20150318-浙商证券-浙江省国企改革专题报告_楼观沧海日_门对浙江潮_25页_1mb

浙江省国企改革专题报告总结

核心内容

本报告聚焦于2015年浙江国企改革的背景、现状与未来方向，指出新一轮国企改革已全面启动，重点在于资产证券化、混合所有制改革、产业优化布局与分类监管。浙江国企在上一轮改革中已取得一定成果，但面临资产证券化率低、激励机制僵化、行业分布不均、盈利能力不足等核心问题，亟需通过改革实现升级转型和做大做强。

主要观点

• 改革动因：浙江国企发展面临结构性矛盾，需要通过改革提升效率和竞争力。
• 改革方向：
  1. 优化产业布局：推动国有资本向基础设施与民生保障、战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业集中，目标为相关领域集中度达到90%以上。
  2. 混合所有制改革：推广混合所有制，力争到2017年省属企业混合所有制企业户数比重达到75%。
  3. 推进国资上市：提高资产证券化率，从37.4%提升至75%，主要通过资产注入、IPO、多层次资本市场等手段。
  4. 分类监管：将国企划分为竞争类、功能类和公共服务类，实施差异化管理。
• 改革借鉴：参考上海国企改革方案，建立国资管理平台，推动资本运作和产业整合。

关键信息

改革背景

• 浙江国企在2004年改革后，已形成一定规模，但资产证券化率仍偏低。
• 浙江国企资产总额在2013年达到35679亿元，但上市国企总资产仅为3556.5亿元，证券化率仅为37.4%。

改革动向

• 2014年9月，浙江省发布《关于进一步深化国有企业改革的意见》，明确改革方向。
• 2014年6月，浙能集团与长广集团合并，成为首个省属国企并购重组案例。
• 2015年2月，物产中大公布重组方案，实现集团资产整体上市、混改和员工持股。

改革重点

• 资产证券化：浙江国企资产证券化率偏低，未来有望通过资产注入和并购重组显著提升。
• 产业整合：推动不符合产业导向的国企退出，聚焦优势产业。
• 金融国资改革：浙江金融国资改革成为重点，预计2015年将成为改革风口。
• 壳资源挖掘：部分市值小、业绩差、与集团发展方向不符的上市公司有望成为壳资源，吸引国资借壳。

投资逻辑及推荐标的

投资主线

1. 国资资产证券化：关注资产占集团总资产比例低、集团旗下拥有未上市优质资产的上市平台。
2. 国资整合机遇：挖掘壳资源及集团资产置换带来的投资机会。

推荐标的

改革展望

• 浙江国企改革预计在3-5年内取得突破性成果，重点推进金融国资整合。
• 金融国资改革将成为浙江国企改革的“风口”，推动浙江打造金融资产管理平台。
• 混合所有制改革将引入战略投资者，优化公司治理和提升市值。
• 员工持股计划短期内仍受政策限制，待顶层制度设计完善。

风险提示

• 改革政策可能调整，影响投资节奏。
• 资产注入和重组过程可能面临不确定性。
• 壳资源公司可能因业绩不佳或资产注入不足而面临较大风险。

总结

浙江国企改革正进入新阶段，以资产证券化、混合所有制、产业优化和分类监管为核心。改革将推动浙江国企从传统行业向新兴产业转型，金融国资改革将成为重点。投资者可关注具备资产注入潜力、产业整合前景及壳资源价值的标的，如嘉凯城、万好万家、宁波热电、浙江东方和三变科技，把握改革带来的投资机会。