20150717-中泰证券-地方国企改革之_浙江篇-三大目标_稳扎稳打_逐步推进_混改__13页_621kb

浙江省国企改革专题研究总结

核心内容概览

本报告围绕浙江省国有企业改革展开，分析其改革背景、政策导向、实施路径及重点受益标的。报告指出，浙江省作为长三角一体化的重要成员，具备区位优势和工商业基础，但在国企资产证券化率方面表现较弱，改革潜力巨大。

主要观点与关键信息

1. 浙江省国企改革的三大目标

• 提升资产证券化率：通过资产注入、整体上市、股权激励等方式，提高国有资产的市场化程度。
• 产业整合及转型升级：推动国有资本向五大产业（基础设施与民生保障、战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业等）集中，优化产业结构。
• 发展混合所有制经济：鼓励引入非公有制资本，推动国有资本与非国有资本交叉持股、相互融合，提升企业经营效率和治理水平。

2. 改革现状与挑战

• 资产证券化率偏低：截至2015年，浙江省内24家集团公司中，21家证券化率低于50%，资产证券化空间巨大。
• 盈利与估值表现：浙江省国企整体盈利下滑快于全国平均水平，估值偏低，亟需通过改革提升资本运作效率。
• 大股东持股比例普遍较高：多数企业第一大股东持股比例超过50%，但部分企业持股比例较低，为资产注入和混改提供了契机。

3. 改革路径与建议

• 股权结构优化：鼓励通过股份制改造、引入战略投资者等方式发展混合所有制经济。
• 加大重组整合力度：推动集团内部资产整合、行业内并购、注入上市平台，重点支持具备唯一上市平台的集团。
• 推进股权激励：在符合条件的国有控股上市公司中实施员工持股或股权激励计划，提高企业活力。
• 开放投资项目：引入非公有资本参与国企改革，改组或建立国有资本投资公司、运营公司和投融资平台。

4. 改革看点与未来走向

• 重点受益标的：

  • 资产注入预期：浙能电力、宁波海运、物产中大、杭钢股份、浙江东方、菲达环保、浙报传媒、民丰特纸。
  • 员工激励与混改预期：宁波港、华数传媒、浙江震元、古越龙山。
  • 传统优势企业：小商品城、江山化工。

• 典型案例分析：

  • 杭钢股份：通过资产置换和注入非钢资产，转型为环保、再生资源等高成长性产业，提升盈利能力和估值。
  • 菲达环保：成为浙江省环保产业整合平台，注入危废、医废、污水处理等资产，形成“三废”综合治理能力。
  • 宁波港：作为唯一上市平台，有望效仿上港集团实施股权激励，受益于“一带一路”战略带来的港口业务增长。
  • 华数传媒：与阿里云战略合作，探索“互联网+广电”新模式，推动产业整合与资本运作。

改革前景展望

浙江省国企改革虽在二级市场表现上不及上海等地，但政策力度与实施方向不容忽视。未来3-5年，浙江省将重点推进国有资本向五大产业集中，提升资产证券化率，加快混合所有制改革。改革的深入将带来估值提升和盈利能力改善，重点受益企业有望迎来较大发展空间。

改革与政策对比

总结

浙江省国企改革在政策层面明确，目标清晰，路径可行。未来改革将围绕资产证券化、产业整合和混合所有制发展三大方向展开，重点支持资产注入预期强、盈利能力好、估值偏低的上市公司。随着改革的深入推进，浙江省国企有望释放巨大红利，提升资本运作效率和企业竞争力。