20141016-广发证券-国企改革系列报告之六_国企改革下一个富矿-浙江_12页_904kb

浙江国企改革总结

核心内容

浙江省作为经济发达、市场化程度高的地区，拥有庞大的国有资产总量。截至2013年，浙江省国有资产总量在全国排名第五，拥有32家国有上市公司，总市值排名第七。尽管浙江国企混合所有制比例较高（约70%），但资产证券化率较低，仅37.4%，且多数企业仍以商贸和基础产业为主，企业规模较小、主业优势不明显、盈利水平较低。

主要观点

1. 改革重点方向：浙江国企改革的核心将聚焦于提升资产证券化率与做大做强国企。
2. 资产证券化路径：由于IPO短期内难以大幅提高证券化率，资产注入将成为主要手段。通过将优质资产注入已有上市平台，可有效提升国有资产证券化水平。
3. 壳资源价值：部分市属国有上市公司（如菲达环保、宁波海运）可能成为省属资产注入的平台，同时部分省属上市公司也可能因缺乏集团支持而面临国资退出。
4. 改革案例与动向：浙江国资委已推动多个改革案例，如万好万家、菲达环保、宁波海运、物产中大与物产中拓等，均涉及资产注入或重组。

关键信息

浙江国资三大特点

• 高混合所有制比例：浙江国企混合所有制比例高达70%，领先全国。
• 低资产证券化率：尽管有32家上市国企，但省属资产证券化率仅为37.4%，提升空间较大。
• 盈利能力较低：多数国企以商贸和基础产业为主，盈利水平不高，但部分如浙江能源集团、物产集团等具备较强盈利能力。

改革重点方向与策略

• 资产注入：通过注入优质资产提升上市公司价值，如巨化集团注入菲达环保，浙能集团注入宁波海运。
• 壳资源利用：关注股权分散、市值较小但具备重组潜力的上市公司，如三变科技、浙江震元等。

推荐组合

改革动向分析

万好万家

• 改革方式：浙铁集团通过收购成为控股股东，同时计划发行股份收购传媒资产。
• 核心看点：通过资产注入实现上市与转型双重目标，形成传媒与铁路产业的协同效应。

菲达环保

• 改革方式：通过定增收购巨化集团下属环保资产。
• 核心看点：成为省属国资环保资产整合平台，实现大气、固废和水处理三大领域的全覆盖。

宁波海运

• 改革方式：浙能集团拟收购宁波海运集团51%股权。
• 核心看点：未来有望注入煤炭转运码头等优质资产，提升盈利能力。

杭钢股份

• 改革方式：杭钢集团资产注入预期。
• 核心看点：母公司资产丰富，未来有望进一步整合至上市公司。

物产中大与物产中拓

• 改革方式：停牌筹划重大事项。
• 核心看点：可能涉及集团层面的资产整合与重组。

政策动向

投资逻辑

1. 资产注入优先：鉴于IPO的难度和同业竞争问题，资产注入是提升证券化率的有效方式。
2. 壳资源关注：市值较小、股权分散、具备重组潜力的公司值得关注，如三变科技。
3. 行业聚焦：环保、医药、传媒、交通运输等领域的国企改革潜力较大。

结论

浙江国企改革的核心在于提升资产证券化率与做大做强国企。通过资产注入和壳资源利用，有望实现国有资本的优化配置与提升效益。推荐关注三变科技、浙江震元、菲达环保、宁波海运和杭钢股份等标的，这些公司具备较强的改革预期和资产注入潜力。