20150113-万联证券-国企改革专题系列_地方国企改革_33页_2mb

地方国企改革专题总结

核心内容

地方国有企业改革是我国深化国企改革的重要组成部分，2014年各地方政府陆续出台了改革规划文件，改革进度较快的地区包括上海、广东、安徽、重庆、贵州等。地方国企在资产总量、盈利能力、经营效率等方面存在一定的问题，改革势在必行。资产证券化、混合所有制改革、集团整体上市、大股东资产注入等是主要改革方式。

主要观点

• 地方国企在资产总量和数量上持续增长，但经营效率和盈利能力有所下滑，亟需改革。
• 截至2014年6月30日，A股中实际控制人为地方国资委的上市公司有525家，地方国有企业有24家，地方政府有96家，合计645家，总市值为8.39万亿元，归属于地方国有企业的权益市值为3.71万亿元。
• 上海、广东等地改革进度较快，改革预期较强，是重点区域。
• 投资机会应从区域、行业和市场三个角度综合考虑，优先选择市值较小、涨幅较小、资产证券化率较低、母公司盈利较好、持股比例适中的国企投资标的。

关键信息

1. 地方国企现状

• 资产状况：截至2014年，地方国企资产总量增长迅速，但总资产增长率和净资产收益率均出现下滑，盈利能力减弱。
• 重点地区：
  • 上海：截至2014年底，有52个一级国有集团公司，61家A股上市公司，总市值13214亿元，权益市值6841亿元。尚有未上市资产17500亿元，净利润121亿元。
  • 广东：截至2014年底，有23个一级国有集团公司，51家A股上市公司，总市值7867亿元，权益市值3169亿元。尚有未上市资产8600亿元，净利润120亿元。
  • 安徽：截至2014年底，有35个一级国有集团公司，24家A股上市公司，总市值3760亿元，权益市值1369亿元。尚有未上市资产7069亿元，净利润57.8亿元。

2. 地方国企改革进度

• 2014年，22个省市公布了国企改革规划文件。
• 改革进度较快的地区包括上海、广东、安徽、重庆、贵州等。
• 上海国资证券化率已达40%，改革目标是将80%以上的国资集中在战略性新兴产业、先进制造业与现代服务业、基础设施与民生保障等关键领域。
• 广东国资证券化率目标为2015年达到60%以上，2020年形成30家营业收入或资产超千亿的大型骨干企业集团。
• 安徽国资证券化率仅为36.26%，改革愿望迫切，已进入加速阶段。
• 重庆计划在3-5年内将2/3左右国有企业发展为混合所有制企业，推动资产上市。
• 贵州明确提出到2015年取得产权制度改革突破性进展，2016年全面完成。

3. 地方国企改革的主要方式

• 大股东资产注入：通过非公开发行股票、并购重组等方式，将集团核心资产注入上市公司，增强主业竞争力。
• 集团整体上市：将集团所有剩余资产注入上市公司，实现资产配置效率最优化。
• 上市公司作为壳资源转让：通过壳资源转让，实现业务转型，如上海地产集团、飞乐股份、太极集团等。
• 混合所有制改革：引入民间资本、战略投资者，发展混合所有制经济，提升经营效率。

4. 投资机会

• 区域角度：优先关注上海、广东等地的国企改革投资标的。
• 行业角度：竞争性行业改革可能性较大，如毛利率较低、盈利较差的行业。
• 市场角度：关注市值较小、涨幅较小、证券化率较低、母公司盈利较好、持股比例适中的公司。
• 综合角度：结合区域、行业和市场等角度，筛选出以下公司作为投资标的：
  • 强生控股（市值88.83亿，证券化率2.20%，持股比例47.90%）
  • 龙头股份（市值45.54亿，证券化率10.20%，持股比例30.10%）
  • 兰生股份（市值82.40亿，证券化率10.70%，持股比例51.40%）
  • 广弘控股（市值52.71亿，证券化率14.10%，持股比例51.30%）
  • 宏大爆破（市值59.96亿，证券化率14.30%，持股比例24.30%）
  • 华虹计通（市值20.33亿，证券化率15.10%，持股比例29.10%）
  • 海博股份（市值44.09亿，证券化率16.60%，持股比例35.80%）
  • 金枫酒业（市值48.27亿，证券化率16.60%，持股比例34.90%）
  • 上海梅林（市值87.95亿，证券化率16.60%，持股比例36.30%）
  • 长江投资（市值44.14亿，证券化率20.20%，持股比例37.60%）
  • 开创国际（市值28.87亿，证券化率32.10%，持股比例43%）
  • 华鑫股份（市值42.71亿，证券化率33.90%，持股比例26.60%）
  • 飞乐音响（市值60.45亿，证券化率33.90%，持股比例18.80%）
  • 仪电电子（市值81.75亿，证券化率33.90%，持股比例30.10%）
  • 星湖科技（市值44.46亿，证券化率39.90%，持股比例17.50%）

附录：部分地方国企列表

• 重庆地方国企列表：

  • 重庆港九（市值57.8389亿，实际控制人：重庆两江新区管理委员会）
  • 渝开发（市值59.7390亿，实际控制人：重庆市国资委）
  • 渝三峡A（市值22.9284亿，实际控制人：重庆市国资委）
  • 桐君阁（市值39.2722亿，实际控制人：重庆市涪陵区国资委）
  • 建峰化工（市值31.8561亿，实际控制人：重庆市国资委）
  • 涪陵榨菜（市值58.0320亿，实际控制人：重庆市涪陵区国资委）
  • 太极集团（市值72.4866亿，实际控制人：重庆市涪陵区国资委）
  • 西南证券（市值629.1474亿，实际控制人：重庆市国资委）
  • 西南药业（市值34.9916亿，实际控制人：重庆市涪陵区国资委）
  • 重庆百货（市值101.5915亿，实际控制人：重庆市国资委）
  • 重庆燃气（市值154.3552亿，实际控制人：重庆市国资委）
  • 重庆水务（市值427.2000亿，实际控制人：重庆市国资委）
  • 川仪股份（市值60.3955亿，实际控制人：重庆市国资委）
  • 重庆钢铁（市值147.7196亿，实际控制人：重庆钢铁(集团)有限责任公司）

• 云南省地方国企列表：

  • 南天信息（市值33.37亿，实际控制人：云南省工业投资控股集团有限责任公司）
  • 云南盐化（市值28.81亿，实际控制人：云天化集团有限责任公司）
  • 云南白药（市值657.64亿，实际控制人：云南省国资委）
  • 云铝股份（市值84.96亿，实际控制人：云南省国资委）
  • 云内动力（市值54.09亿，实际控制人：云南省国资委）
  • 锡业股份（市值200.31亿，实际控制人：云南省国资委）
  • 云南旅游（市值45.86亿，实际控制人：云南省国资委）
  • 云投生态（市值32.55亿，实际控制人：云南省国资委）
  • 云天化（市值136.51亿，实际控制人：云南省国资委）
  • 云维股份（市值30.93亿，实际控制人：云南省国资委）
  • 云煤能源（市值78.20亿，实际控制人：云南省国资委）
  • 昆明机床（市值38.88亿，实际控制人：杭州市国资委）
  • 丽江旅游（市值43.25亿，实际控制人：丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会）
  • 罗平锌电（市值38.57亿，实际控制人：罗平县财政局）

• 浙江省地方国企列表：

  • 华智控股（市值105.4336亿，实际控制人：杭州日报报业集团(杭州日报社)）
  • 江山化工（市值23.5695亿，实际控制人：浙江省铁路投资集团有限公司）
  • 浙报传媒（市值216.1495亿，实际控制人：浙江日报报业集团）
  • 英特集团（市值44.3321亿，实际控制人：浙江省国资委）
  • 浙江震元（市值33.9135亿，实际控制人：绍兴市国资委）
  • 仙居制药（市值55.8189亿，实际控制人：仙居县国资委）
  • 杭氧股份（市值72.8636亿，实际控制人：杭州市国资委）
  • 杭汽轮B（市值49.1913亿，实际控制人：杭州市国资委）
  • 浙能电力（市值848.7174亿，实际控制人：浙江省国资委）
  • 古越龙山（市值72.2821亿，实际控制人：绍兴市国资委）
  • 浙江东日（市值40.9082亿，实际控制人：温州市国资委）
  • 浙江东方（市值94.6246亿，实际控制人：浙江省国资委）
  • 杭钢股份（市值51.2592亿，实际控制人：浙江省国资委）
  • 巨化股份（市值118.0717亿，实际控制人：浙江省国资委）
  • 民丰特纸（市值23.5020亿，实际控制人：嘉兴市国资委）
  • 小商品城（市值345.3719亿，实际控制人：义乌市国资委）
  • 菲达环保（市值60.9114亿，实际控制人：诸暨市国资委）
  • 尖峰集团（市值46.4169亿，实际控制人：金华市国资委）
  • 海宁皮城（市值178.1920亿，实际控制人：海宁市国资委）
  • 海正药业（市值162.9818亿，实际控制人：台州市国资委）
  • 物产中大（市值103.3843亿，实际控制人：浙江省政府）
  • 轻纺城（市值66.1217亿，实际控制人：绍兴县人民政府）
  • 钱江生化（市值21.8215亿，实际控制人：海宁市国资委）
  • 杭齿前进（市值37.7657亿，实际控制人：杭州市萧山区国资委）

• 新疆、西藏地方国企列表：

  • 新中基（市值38.18亿，实际控制人：新疆生产建设兵团农业建设第六师）
  • 冠农股份（市值71.66亿，实际控制人：新疆生产建设兵团农业建设第二师）
  • 百花村（市值23.31亿，实际控制人：新疆生产建设兵团农业建设第六师）
  • 天山纺织（市值37.68亿，实际控制人：新疆国资委）
  • 中泰化学（市值107.74亿，实际控制人：新疆国资委）
  • 北新路桥（市值65.32亿，实际控制人：新疆生产建设兵团建工师国资委）
  • 西部牧业（市值20.69亿，实际控制人：新疆生产建设兵团国资委）
  • *ST新业（市值28.55亿，实际控制人：新疆生产建设兵团国资委）
  • 伊力特（市值54.15亿，实际控制人：新疆生产建设兵团国资委）
  • 天富能源（市值89.39亿，实际控制人：新疆生产建设兵团国资委）
  • 新赛股份（市值29.12亿，实际控制人：新疆生产建设兵团国资委）
  • 新疆城建（市值76.97亿，实际控制人：乌鲁木齐市国资委）
  • 友好集团（市值28.47亿，实际控制人：乌鲁木齐市国资委）
  • 天康生物（市值51.88亿，实际控制人：新疆生产建设兵团国资委）
  • 香梨股份（市值16.71亿，实际控制人：江阴市长江钢管有限公司）
  • 西藏矿业（市值63.73亿，实际控制人：西藏国资委）
  • 西藏天路（市值48.92亿，实际控制人：西藏国资委）
  • 西藏城投（市值88.31亿，实际控制人：上海市国资委）

结论

地方国企改革是提升国有资产运营效率、增强企业竞争力的重要手段。上海、广东、安徽、重庆、贵州等地改革进展较快，具有较高的投资价值。通过大股东资产注入、集团整体上市、壳资源转让和混合所有制改革等方式，可以有效推动地方国企改革。投资者应关注符合改革条件、具备发展潜力的上市公司，优先选择市值较小、涨幅较小、证券化率较低、母公司盈利较好、持股比例适中的企业。