煤炭开采Ⅱ行业_山西省国企改革推进_关注各煤企龙头优势_30页_2mb

山西煤炭行业国企改革总结

核心内容

2019年是山西省国有企业改革的决胜年，改革重点包括混改、证券化率提升和效率提升。通过优化国有资本布局、推进混合所有制改革和加强市场化契约化管理，山西省旨在提升国企的竞争力和盈利能力。

主要观点

• 混改：所有竞争性企业原则上都要开展股权多元化和混合所有制改革，允许民营企业控股，提高企业活力。
• 证券化率提升：支持优质资产向上市公司集中，提升资产证券化率，2019年内计划完成汾酒集团整体上市和大地控股港股上市。
• 效率提升：通过降低资产负债率和实施精细化利润考核，提高企业经营效率和盈利能力。

关键信息

改革重点

1. 混改

• 山西省属国企存在股权结构单一、国有资本一股独大的问题。
• 政策要求加大混改力度，放开股权比例限制，引入战略投资者。
• 重点推进煤机、燃气、现代化工、焦煤、通航等领域的深度重组。
• 山西燃气集团重组方案公布，引入战略投资者，实现股权多元化。

2. 证券化率提升

• 截至2018年三季度，除山煤集团外，其余六大煤炭集团资产证券化率均低于30%。
• 支持更多优质资产通过重组向上市公司集中，提升证券化率。
• 上市公司要加强市值管理，改善公司治理，规范资本运作。

3. 效率提升

• 降低资产负债率：2017年省属国企平均负债率首次下降，2018年和2019年继续推进负债率下降。
• 精细化利润考核：从重收入规模的粗放式考核转变为重利润的精细化考核，推动企业从生产型向经营型转变。

相关公司详解

焦煤集团（下属上市公司西山煤电）

• 资产证券化率：24%
• 产能：1.74亿吨/年
• 主要业务：焦煤、肥煤开采
• 财务数据：2018年前3季度归母净利5.3亿元，毛利率17.1%
• 股权结构：山西省国资委持有100%股权
• 重点：作为焦煤行业龙头，预计受益于深度重组。

同煤集团（下属上市公司大同煤业）

• 资产证券化率：23%
• 产能：1.27亿吨/年
• 主要业务：动力煤开采
• 财务数据：2018年前3季度归母净利-0.02亿元，毛利率17.4%
• 重点：塔山煤矿21%股权已注入大同煤业。

潞安集团（下属上市公司潞安环能）

• 资产证券化率：28%
• 产能：8920万吨/年
• 主要业务：喷吹煤、洗精煤开采
• 财务数据：2018年前3季度归母净利0.47亿元，毛利率9.8%
• 重点：喷吹煤业务优势突出，资产证券化率有望提升。

阳煤集团（下属上市公司阳泉煤业）

• 资产证券化率：39.7%
• 产能：8050万吨/年
• 主要业务：无烟煤、煤化工
• 财务数据：2018年前3季度归母净利6.6亿元，毛利率11.2%
• 重点：旗下拥有3家化工上市平台，产业优势突出。

山煤集团（下属上市公司山煤国际）

• 资产证券化率：55%
• 产能：3030万吨/年
• 主要业务：煤炭开采
• 财务数据：2018年前3季度归母净利5.3亿元，毛利率11.8%
• 重点：集团负担较轻，煤炭产能占比高，未来有望轻装上阵。

重点关注公司

• 西山煤电
• 潞安环能
• 阳泉煤业
• 大同煤业
• 山煤国际

风险提示

• 煤价超预期下跌
• 国企改革进展低于预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-05-04

数据支持

• 资产负债率：七大煤炭集团2018年三季度平均资产负债率为79.1%，较2017年下降1.7个百分点。
• 资产证券化率：山煤集团最高（59.1%），其余煤炭集团普遍低于30%。
• 财务表现：2017年山西省国企利润总额达1024亿元，同比增350%；2018年为1356亿元，同比增34.05%。

政策背景

• 2017年山西提出深化国企改革，推进混合所有制改革试点。
• 2018年山西继续深化改革，推进“腾笼换鸟”项目，完成部分资产证券化。
• 2019年山西国企改革进入决胜阶段，提出“135”战略目标，即保持国企稳健发展，实现三大突破和五大支撑。

结论

山西国企改革在2019年进入关键阶段，通过混改、证券化率提升和效率优化，推动煤炭企业转型升级。重点关注西山煤电、潞安环能、阳泉煤业、大同煤业和山煤国际等企业，它们在改革中具有显著优势和潜力。同时，需警惕煤价下跌和改革进展不及预期的风险。