20180403-广发证券-煤炭开采Ⅱ行业_制造业开工回升_4月关注钢焦复苏与大秦线检修_22页_1mb

煤炭开采行业总结

核心内容概述

本报告分析了2018年3月煤炭板块的表现及4月市场展望，重点关注供需变化、价格走势及行业投资策略。整体来看，3月煤炭板块表现弱于大盘，而4月则可能受益于钢焦复苏、焦煤补库以及大秦线检修等利好因素。

主要观点

1. 3月煤炭板块表现

• 整体表现：3月煤炭板块下跌 10.6%，跑输上证综指 7.8%，跑输沪深300 7.5%。
• 子板块表现：
  • 动力煤：下跌 11.3%
  • 无烟煤：下跌 14.2%
  • 炼焦煤：下跌 9.9%
• 市场情绪：受中美贸易战及资金成本上升预期影响，周期股整体回调，煤炭板块亦未能幸免。
• 估值情况：当前煤炭开采板块的PB（按最新报告期）约为 1.39倍，处于历史低位，价值显现。

2. 4月市场展望

需求方面

• 动力煤：步入季节性淡季，但下游电厂日耗逐步提升，复工复产将拉动发电需求，预计需求小幅承压。
• 炼焦煤：钢焦产业链复苏，焦煤库存低位支撑补库需求，随着天气转暖及环保限产结束，预计焦煤价格稳中向上。
• 无烟煤：需求整体一般，末煤受动力煤回落影响，价格略有压力。

供给方面

• 大秦线检修：4月7日至5月1日进行为期25天的检修，预计对动力煤铁路运输和港口到货量造成影响，供给端难有大幅增长。
• 进口煤：澳大利亚因极端天气影响运煤铁路，蒙古进口焦煤限制未解，进口煤压力有限。

关键信息

1. 市场数据回顾

• 3月30日秦港5500大卡平仓价：607元/吨，环比下跌 12.7%。
• 3月29日国际动力煤价格：
  • RB指数：90.69美元/吨，环比下跌 4.79%
  • ARA指数：76.83美元/吨，环比下跌 6.30%
  • NEWC指数：76.83美元/吨，环比下跌 15.4%
• 3月29日澳洲风景港优质硬焦煤离岸价：198美元/吨，环比下跌 15.4%
• 2月煤炭进口量：2091万吨，同比上涨 18.3%，环比下跌 24.8%

2. 产量与库存情况

• 1-2月全国原煤产量：5.2亿吨，同比上升 5.7%
• 山西：1-2月原煤产量12472万吨，同比上升 1.5%
• 内蒙古：1-2月原煤产量13788万吨，同比上升 8.1%
• 陕西：1-2月原煤产量8336万吨，同比上升 20.6%
• 港口库存：
  • 秦港库存：3月30日为635万吨，环比上涨 2.4%
  • 六大电厂库存：3月30日为1459万吨，环比上涨 5.2%
• 电厂日耗：3月30日为65.6万吨，环比上涨 15.5%

3. 下游需求变化

• 3月钢价综合指数：下滑 7.9%
• 1-2月火电发电量：同比增加 11%
• 1-2月粗钢产量：同比上涨 4.6%
• 1-2月水泥产量：同比上涨 4.1%
• 水泥均价：3月30日为406元/吨，较3月初上涨 8元/吨

4. 行业前景

• 供给端：预计安监、环保仍将维持较严，去产能持续推进，全年供给有望维持偏紧状态。
• 价格预测：18年煤炭均价有望维持17年水平或小幅上涨。
• 投资建议：重点看好低估值龙头公司，如 陕西煤业、兖州煤业、潞安环能，建议 买入。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 需求端超预期下滑
• 供给侧改革低于预期
• 各煤种价格超预期下跌

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

图表索引

• 图1：3月煤炭板块下跌 10.6%，跑输沪深300指数 7.5%
• 图2：3月动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别下跌 11.3%、14.2%、9.9%
• 图3：3月煤炭开采III指数下跌 10.6%
• 图4：当前煤炭开采板块PB约为 1.39倍
• 图5：2008-2017年煤炭开采板块4月平均收益 5.2%，跑赢大盘 3.3%
• 图6：秦港5500大卡平仓价为607元/吨，环比下跌 12.7%
• 图7：山西大同动力煤下跌 35元/吨
• 图8：河北唐山动力煤下跌 96元/吨
• 图9：山西地区喷吹煤价格上涨 35元/吨
• 图10：贵州焦煤价格环比持平
• 图11：山西喷吹煤价格上涨 30-40元/吨
• 图12：无烟煤价格环比持平
• 图13：RB、ARA和NEWC指数分别环比下跌 4.79%、6.30%、15.4%
• 图14：澳洲风景港优质硬焦煤离岸价报198美元/吨
• 图15：进口炼焦煤价格优势缩小
• 图16：2月煤炭进口同比上涨 18.3%，环比下跌 24.8%
• 图17：2月炼焦煤、动力煤、褐煤进口量环比涨跌不一
• 图18：山西1-2月原煤累计产量12472万吨，同比上升 1.5%
• 图19：内蒙古1-2月原煤累计产量13788万吨，同比上升 8.1%
• 图20：陕西1-2月原煤累计产量8336万吨，同比上升 20.6%
• 图21：3月钢价综合指数下滑 7.9%
• 图22：3月30日全国水泥均价406元/吨，较3月初上涨 8元/吨
• 图23：18年1-2月火电发电量同比增 5.9%
• 图24：18年1-2月粗钢产量同比上涨 4.6%
• 图25：18年1-2月水泥产量同比上涨 4.1%
• 图26：六大电厂库存增加 106万吨
• 图27：2月国有重点煤矿库存同比下跌 35%
• 图28：1月北方七港煤炭发运量同比增加 4.7%

表格索引

• 表1：大秦线检修在即，预计供给难有大幅增长
• 表2：4月火电发电量环比平均下滑 6.5%
• 表3：2008-2017年间主要煤种4月价格环比情况

投资策略

• 行业策略：节后下游逐步复工，PE处于历史低位，板块价值显现，建议 买入
• 公司推荐：重点关注 陕西煤业、兖州煤业、潞安环能 等低估值龙头
• 盈利预期：1-2月煤炭行业实现利润总额 462.6亿元，同比增长 19.6%

结论

煤炭行业在3月表现不佳，但4月有望受益于钢焦复苏、焦煤补库及大秦线检修带来的供需改善。尽管动力煤需求小幅承压，但炼焦煤价格预计稳中向上，无烟煤价格略有压力。行业估值处于低位，具备投资价值，建议关注低估值龙头公司，风险方面需警惕宏观经济增速、需求下滑及供给侧改革不及预期。