煤炭开采行业：动力煤价企稳，10月关注大秦线检修及冬储补库-20181011-广发证券-19页-1mb

煤炭开采Ⅱ行业总结

核心内容

10月煤炭市场重点关注大秦线检修和冬储补库对供需格局的影响。9月煤炭板块整体表现优于大盘，主要受益于陕煤公告回购等催化事件，板块估值回归，带动行业上涨。预计10月煤价将企稳，动力煤和无烟煤价格保持稳定，炼焦煤价格稳中向上。

主要观点

1. 市场表现

• 9月煤炭板块上涨5.2%，跑赢上证综指1.7个百分点，跑赢沪深300 2.1个百分点。
• 动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨8.4%、2.6%和下跌0.1%。
• 当前煤炭开采板块的PB（按最新报告期）约1.16倍，高于银行，低于其他行业。

2. 需求端分析

• 动力煤：随着10月中下旬冬储启动，火电补库需求将有所回升。尽管电厂日耗下降，但矿上库存较低，北方民用煤市场逐步启动，支撑煤价企稳。
• 炼焦煤：受环保升级影响，供给受限，同时下游钢铁行业开工率维持高位，焦煤采购需求稳定。焦炭市场虽有降价，但焦煤库存偏低，支撑价格稳中向上。
• 无烟煤：仍处于消费淡季，但山西地区环保检查导致煤矿产量偏低，对块煤价格形成支撑，末煤受动力煤价格影响，短期压力不大。

3. 供给端分析

• 国内供给：环保和安全检查常态化，8月原煤产量同比上涨4.2%，但增速较低。大秦线检修（9月29日至10月23日）将影响港口煤炭调入量，预计10月供给增量不大。
• 进口煤：1-8月进口量达2.04亿吨，同比增14.6%，但发改委强调严控进口，预计10月进口煤压力有限。

4. 行业预测

• 10月动力煤、无烟煤价格预计企稳，炼焦煤价格稳中向上。
• 长期来看，煤炭行业盈利稳健，全行业前8月盈利达2081.7亿元，同比增长16.6%。即使悲观考虑煤价下降至570元/吨，多数公司因历史负担逐步消化、长协比例高、产地销售价格波动小，业绩受影响有限。
• 煤炭企业资本开支下降，分红能力提升，估值有望改善。

5. 重点公司推荐

• 短期重点看好低估值公司如陕西煤业、中国神华。
• 中长期看好兖州煤业、潞安环能、山西焦化等低估值龙头，以及受益于环保趋严的焦炭行业龙头。

关键信息

• 9月煤炭市场回顾：

  • 港口动力煤价格环比上涨，秦港5500大卡平仓价为644元/吨，较8月末上涨3.5%。
  • 产地动力煤、炼焦煤价格普遍上涨，无烟煤价格维稳。
  • 8月全国原煤产量3.0亿吨，同比上涨4.2%，主要产区山西、内蒙古、陕西产量分别同比上涨0.6%、6.5%、14.7%。
  • 9月钢价综合指数下跌0.8%，水泥均价上涨3.2%。
  • 1-8月火电发电量同比上涨7.2%，粗钢产量同比上涨5.8%，水泥产量同比上涨0.5%。
  • 六大电厂库存减少，可用天数增加，显示需求端稳定。

• 进出口情况：

  • 8月煤炭进口量2867.9万吨，同比上涨13.5%，环比下跌1.1%。
  • 9月国际动力煤价格回升，炼焦煤价格优势缩小。

• 库存变化：

  • 秦港库存环比下降16.2%，国有重点煤矿库存同比减少19%。
  • 北方七港煤炭发运量同比增加9.5%，大秦线运量同比上涨5.9%。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期。
• 需求端超预期下滑。
• 供给侧改革低于预期。
• 各煤种价格超预期下跌。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

投资建议

• 煤炭行业基本面稳定，估值优势明显。
• 重点关注低估值龙头，以及受益于环保政策的焦炭行业。
• 预计10月煤价将维持中高位，行业盈利有望继续增长。

图表索引（摘要）

• 图1：9月煤炭板块上涨5.2%，跑赢沪深300 2.1个百分点。
• 图2：动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨8.4%、2.6%和下跌0.1%。
• 图6：秦港5500大卡平仓价较8月末上涨2.7%。
• 图13：RB、ARA和NEWC指数分别环比上涨4.15%、1.57%和下跌4.34%。
• 图27：8月国有重点煤矿库存同比下降19%。
• 图28：8月北方七港煤炭发运量同比增加9.5%。

结论

10月煤炭市场基本面有望保持稳定，动力煤价格将企稳，炼焦煤价格稳中向上，无烟煤价格维持稳定。行业盈利增长稳健，估值优势明显，重点推荐低估值龙头公司，同时关注环保政策对焦炭行业的影响。