原材料行业：顺势而为-20201107-兴业证券-31页_1mb

原材料行业投资策略总结

核心内容

• 经济复苏趋势：经济复苏的驱动力从投资转向消费，预计可持续至2021年中。
• 投资主线：
  1. 顺周期板块：包括基本金属（如铝、铜）。
  2. 装配式建筑产业链：加速渗透，高成长趋势明显。
  3. 水泥板块：精选具备α的公司，关注区域需求弹性。

主要观点

• 铝行业：库存处于历史低位，四季度铝价有支撑，2021年国内外需求共振，预计铝价将维持或超过当前高位。推荐中国宏桥，因其高股息率和利润预期超预期。
• 铜行业：兼具工业与金融属性，受美联储宽松政策和疫情影响，供需错配，铜价有望继续上行。推荐紫金矿业，其海外矿山产能释放带来成长性。
• 装配式建筑：政策推动和成本下降趋势将加速行业发展，推荐远大住工，其PC构件市场占有率高且具备技术优势。
• 水泥行业：基建加速落地，Q4水泥价格有望恢复至去年同期水平，推荐中国建材、西部水泥和华润水泥，关注泛北方市场及局部区域需求弹性。
• 玻璃行业：竣工端加速上行，浮法玻璃高景气有望维持，推荐信义玻璃。
• 黄金行业：通胀上行和美元信用下降将推动金价上行，推荐招金矿业及山东黄金。

关键信息

• 重点推荐公司：

  • 中国宏桥：预计2020-2022年归母净利润分别为82.6、87.0和90.0亿元，股息率7.5%，目标价7.5港元。
  • 紫金矿业：预计2020-2022年归母净利润分别为62.5、88.2和143.5亿元，推荐“买入”。
  • 远大住工：预计2020-2022年归母净利润分别为6.1、7.2和9.1亿元，目标价55港元。
  • 中国建材：预计2020-2022年归母净利润分别为157、171和189亿元，目标价15.88港元。
  • 西部水泥：预计2020-2022年归母净利润分别为18.53、19.49和20.63亿元，目标价1.73港元。
  • 华润水泥：预计2020-2022年归母净利润分别为106、106和108亿港元，目标价12.11港元。
  • 海螺水泥：预计2020-2022年归母净利润分别为6.7、6.84和6.93亿元，评级为审慎增持。
  • 海螺创业：预计2020-2022年归母净利润分别为77、85和94亿元，目标价41.1港元。
  • 信义玻璃：预计2020-2022年归母净利润分别为39.05、46.58和52.36亿港元，目标价11.51港元。
  • 招金矿业：预计2020-2022年归母净利润分别为11.3、12.9和15.0亿元，目标价13.7港元。
  • 山东黄金：预计2020-2022年归母净利润分别为0.58、0.74和0.82亿元，评级为“-”。

• 行业动态：

  • 三道红线政策限制房企融资，影响其拿地行为，但新开工仍有韧性。
  • 基建投资力度相对温和，但仍有支撑作用。
  • 铝和铜需求复苏，叠加供给端的限制，价格有望上行。
  • 装配式建筑成本有望在2023年迎来黄金交叉点，推动行业快速发展。
  • 水泥行业受益于基建项目加速落地，区域市场如陕西、两广、鲁豫需求弹性较大。

风险提示

• 宏观经济超预期下滑
• 疫情反复
• 海外主要经济体货币政策超预期
• 大国博弈
• 行业竞争加剧

评级与推荐

• 买入：中国宏桥、远大住工、华润水泥、中国建材、海螺创业、招金矿业
• 审慎增持：紫金矿业、西部水泥、海螺水泥、信义玻璃

附录：重点公司盈利预测