20201107-安信证券-传媒行业周报_板块近期表现平淡_16页_1mb

传媒行业近期表现与投资观点总结

核心内容

行业整体趋势

• 互联网红利消退：传媒行业呈现“供给决定需求”的属性，红利消退主要表现为“成本上升”和“管制趋严”。
• 分发环节价值链变化：自2019年底以来，分发环节的价值链重新分配仍对“量”和“分成比例”有利，预计2021年传媒板块交易价值凸显。
• 文化延伸：知识付费与教育呈现“需求决定供给”的属性，重视需求、迭代产品符合市场变化，具备稳健基本盘。

市场表现

• 上周市场：上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨2.72%、4.55%、2.91%、2.21%。
• A股涨幅前三：掌阅科技（30.57%）、中文在线（18.21%）、风语筑（15.29%）。
• A股跌幅前三：因赛集团（-16.36%）、壹网壹创（-13.88%）、电魂网络（-10.40%）。
• 港股涨幅前三：中国数码文化（22.64%）、阜博集团（21.54%）、中国创意数码（18.18%）。
• 港股跌幅前三：中国三三传媒（-20.00%）、智傲控股（-15.69%）、华泰瑞银（-12.50%）。
• 美股涨幅前三：人人网（23.51%）、万国数据（17.82%）、宝尊电商（15.82%）。
• 美股跌幅前三：陌陌（-3.13%）、国双（-2.22%）、爱点击（-1.88%）。

主要观点

游戏行业

• 行业监管：近期版号下发，部分游戏如《机动战姬：聚变》、《万古圣墟》等获得批准。
• 市场数据：米哈游凭借《原神》登顶出海收入榜，韩国市场收入增长显著，买量成本上升趋势明显。
• 公司动态：快手IPO推进，新东方即将在港上市，豌豆思维与魔力耳朵合并，东奥在双11表现强劲。
• 投资判断：短期市场情绪过度悲观，预计1H21由新产品驱动增长，长期看好优质内容公司，如吉比特、祖龙娱乐等。

院线与影视

• 疫情影响：院线行业受疫情影响，但头部公司具备较强整合能力，市场有望加速集中。
• 票房表现：《八佰》、《我和我的家乡》等影片表现亮眼，全国票房突破150亿元。
• 影片储备：年末及2021年贺岁档影片储备丰富，关注单片超预期表现。
• 内容制作：平台推动“定制剧”模式，提升制作效率与盈利能力，推荐光线传媒，关注华策影视、慈文传媒等。

MCN行业

• 行业趋势：MCN机构在内容差异化和工业化升级背景下具备价值，分为三类：KOL运营、品牌主资源、内容生产。
• 政策与合作：国家网信办对知识社区进行整顿，MCN机构与平台合作加强，如“谦寻联合质量中心”成立。
• 投资重点：关注具备品牌主资源及内容生产能力的MCN公司，如因赛集团、元隆雅图等。

出版行业

• 行业特点：图书出版具有生命周期长、现金流健康、经营风险低等特点，主要依赖爆款图书。
• 市场动态：实体书店收入回升，中信出版、新经典等公司具备品牌优势。
• 投资建议：推荐组织架构市场化、产品竞争优势强的中信出版，关注新经典及中国出版等。

广电行业

• 行业整合：广电整合持续推进，中国广电作为第四大运营商参与5G竞争。
• 业务转型：传统ToC业务面临用户流失，5G新业务如智慧城市、泛娱乐内容成为增长点。
• 投资关注：关注5G网络建设进程及上市公司有线资产整合。

教育行业

• 行业趋势：教育内容在互联网平台分发，具备高价值和高粘性，长期提价逻辑清晰。
• 市场动态：新东方即将在港上市，豌豆思维与魔力耳朵合并，双11期间教培机构表现突出。
• 投资建议：关注具备内容或服务优势的教育机构，如豆神教育、昂立教育等。

关键信息

重点标的推荐

• 核心推荐：芒果超媒、掌阅科技、光线传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、巨人网络。
• 弹性标的：吉宏股份、姚记科技、元隆雅图、华扬联众、因赛集团、号百控股、横店影视、奥飞娱乐、掌趣科技、捷成股份。
• 关注标的：歌华有线、网易、新经典、豆神教育、科斯伍德、中信出版、昂立教育、小米集团、心动公司、祖龙娱乐、友谊时光、金山软件。

风险提示

• 5G建设及商用进度低于预期。
• 公司治理风险。

投资评级

• 领先大市-A：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。

附录

• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，版权归属安信证券所有。

数据来源

• Wind 资讯
• 安信证券研究中心