20180925-申万宏源-纺织服装行业周报_悲观情绪逐步消化_看好服装消费估值探底迎来反弹_12页_1mb

纺织服装行业周报总结（2018年09月25日）

核心内容

本报告分析了2018年9月纺织服装行业的市场表现、政策环境、估值情况及重点公司动态，整体认为市场悲观情绪逐步消化，行业估值有望探底反弹，重点推荐高端品牌和大众服饰龙头。

主要观点

• 行业整体表现：上周纺织服装板块涨幅弱于市场，但政策利好逐步释放，消费预期有望好转。
• 政策支持：中共中央、国务院发布的《关于完善促进消费体制机制，进一步激发居民消费潜力的若干意见》强调消费升级趋势，预计未来将推动商业综合体创新转型，有利于提升消费能力和预期。
• 估值修复预期：高端女装和品牌服饰板块估值较低，具备修复空间，推荐比音勒芬、歌力思、安正时尚等公司。
• 纺织制造板块：新棉上市有望催化棉价上涨，释放业绩弹性，推荐百隆东方、鲁泰A等棉纺龙头。
• 大众服饰龙头：海澜之家、太平鸟、森马服饰等公司估值处于历史低位，具备长期投资价值。

关键信息

1. 8月社零数据

• 2018年8月全国社会消费品零售总额同比增长 9.0%，前8个月累计增长 9.3%。
• 限额以上纺织服装品类零售额同比增长 7.0%，增速环比有所下滑。
• 线上服饰类零售额同比增长 23.4%，增速小幅放缓。

2. 棉价与棉花市场

• 上周棉花现货及期货价格均下跌，但长期看涨逻辑仍存。
• 2019年全球棉花供给缺口确定性强，棉价上行将带动产品价格上涨，提升毛利水平。
• 龙头企业积极布局越南产能，具备先发优势。

3. 重点推荐标的

品牌服饰

• 比音勒芬：高端休闲服饰领域成长性强，预计18、19年业绩复合增速 40%+，目标估值 25倍，给予 买入 评级。
• 歌力思：18年PE仅15倍，估值修复空间大，给予 增持 评级。
• 安正时尚：18年PE仅14倍，给予 增持 评级。

大众服饰

• 海澜之家：当前估值仅12倍，仅为2017年上半年水平，公司战略积极，维持 买入 评级。
• 太平鸟：18年估值仅15倍，下半年开店加速，给予 增持 评级。
• 森马服饰：估值较低，给予 买入 评级。

棉纺龙头

• 百隆东方：色纺纱双寡头之一，具备议价能力，给予 增持 评级。
• 鲁泰A：估值较低，给予 增持 评级。

高成长电商

• 跨境通：估值较低，给予 买入 评级。
• 南极电商：拟回购股份，给予 增持 评级。

行业及公司追踪

1. Ralph Lauren 与高端男装市场

• Ralph Lauren 是全球高端男装第一品牌，市值超过百亿美元，全球网点数量过万。
• 通过运动属性定位、电影合作、门店形象设计等策略，成功打造高端品牌。
• 比音勒芬与 Ralph Lauren 有相似的成长逻辑，具备较高的市场潜力。

2. 公司重要公告

• 拉夏贝尔：9月25日有9103万股限售股解禁。
• *ST中绒：收到自治区高院民事裁定书。
• 歌力思：9月17日召开股东大会。
• 跨境通：实控人变更，杨建新拟委托表决权给徐佳东。
• 太平鸟：实控人及部分董事、高管拟增持股份，已累计增持145万股。

行业新闻

• Chanel：在伦敦设立全球管理中心，整合管理职能，优化业务结构，长期看好英国市场。
• 英国脱欧影响：部分企业将欧洲总部迁出英国，但奢侈品行业仍看好英国市场增长潜力。

近期关注

1. 股东大会召开日期

• 拉夏贝尔：2018年10月19日
• 浙江富润：2018年10月16日
• 星期六：2018年9月28日
• 探路者：2018年9月28日
• 希努尔：2018年9月27日

2. 非流通股解禁明细

• 拉夏贝尔：9月25日，解禁9103万股，解禁后流通A股占比提升至26.62%。

3. 估值比较表

风险提示

• 零售环境恶化
• 同店增长或渠道扩张不达预期

投资建议

• 品牌服饰：优先关注增长强劲、卡位优质赛道的细分龙头。
• 大众服饰：推荐估值底部效率领先的白马股。
• 纺织制造：看好新棉上市、棉价上行释放业绩弹性，推荐棉纺龙头。
• 高成长电商：关注跨境通、南极电商等公司。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布。
• 本报告所载信息仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自主决策，自行承担投资风险。