20210224-兴证国际证券-香港交易所-00388.HK-2020业绩再创新高_IPO改革带动市场交投活跃_8页_887kb

港交所2020年度研究报告总结

核心内容

本报告对香港交易所（00388.HK）在2020年的财务表现、市场交投情况及未来发展前景进行了全面分析，并维持“买入”评级，目标价上调至596.82港元，较现价509.0港元有约17.3%的预期升幅。

主要观点

• 港交所战略地位提升：在内地与香港互联互通机制不断完善背景下，港交所持续发挥“立足中国、连接全球”的金融桥头堡作用。
• 业绩表现亮眼：2020年港交所实现营业收入190.8亿港元，同比增长17.0%；归属股东净利润115.1亿港元，同比增长22.5%。
• IPO市场表现强劲：2020年港交所新上市公司达154家，集资额达4,002亿港元，位列全球第二，新经济公司占比过半。
• 沪深港通交易活跃：2020年沪深港通北向交易日均成交额增长119%，南向交易日均成交额增长126%，成为港交所重要收入来源。
• 衍生品市场拓展：与MSCI合作推出亚洲及新兴市场指数系列产品，交易量未来可期；同时推出综合结算平台Synapse和FINI平台，提升新股市场竞争力。
• 结算业务增长显著：结算部门收入同比增长22.7%，主要得益于现货市场和沪深港通交易活跃度提升。
• 风险提示：包括沪港股通交易增长不及预期、中概股二次上市不及预期、疫情持续影响业务、印花税率提升影响成交量等。

关键信息

市场数据

财务表现（2020A）

2020年IPO数据

• 全年新上市公司数量：154家
• 全年集资额：4,002亿港元，位列全球第二
• 新经济公司占比：64%
• 新经济公司包括：22家不同投票权架构公司、生物科技公司及第二上市公司

沪深港通表现

• 收入及其他收益：19.3亿港元，占集团收入及其他收益总额超过10%
• 北向交易日均成交额：913亿元人民币，同比增长119%
• 南向交易日均成交额：244亿港元，同比增长126%

衍生品市场

• 各类权证日均成交额：186亿港元，同比增长3.3%
• MSCI系列产品成交：70.4万张，未平仓合约：6.3万张
• MSCI台湾（美元）指数期货及MSCI台湾净总回报（美元）指数期货交投最为活跃

风险提示

• 沪港股通交易增长不及预期
• 中概股赴港二次上市不及预期
• 疫情持续对各项业务造成负面影响
• 印花税率提升影响市场成交量

投资要点

• 港交所业绩持续增长，2020年营业收入及净利润均创历史新高
• 沪深港通交易活跃度显著提升，推动收入增长
• IPO制度改革助力新经济企业上市，提升市场吸引力
• 与MSCI合作拓展衍生品服务，提升市场参与度
• 结算业务收入增长显著，受益于市场交投活跃
• 未来三年目标价对应PE分别为55.7、47.7和40.6倍

财务预测（2021E-2023E）

估值比率（2020A-2023E）

总结

港交所2020年业绩表现优异，受益于互联互通机制、IPO制度改革及衍生品市场拓展，持续提升市场活跃度和收入水平。未来三年，公司预计保持增长态势，目标价上调，建议投资者关注其长期投资价值。然而，需警惕潜在风险，如交易增长不及预期、疫情持续影响、政策变动及税率调整等。