20210224-光大证券-香港交易所-00388.HK-2020年报点评_4Q20业绩符合预期_IPO驱动核心业务增长延续_3页_675kb

报告摘要

香港交易所（388.HK）2020年报总结

核心内容

2020年，香港交易所（388.HK）全年总收入同比增长18%至191.9亿港币，归母净利润同比增长23%至115.1亿港币，业绩表现符合预期。核心业务增长主要得益于交易量的稳步提升，尽管投资净收益同比下降18%至22.3亿港币，但通过成本控制，EBITDA利润率同比增加1.1个百分点至76.3%。

主要观点

交易量驱动增长：2020年现货市场日均交易量同比增长49%至1,295亿港币，其中股本证券日均交易量同比增长60%至1,109亿港币。港股通总收入同比增长超90%至19.3亿港币，南下与北上资金交易量分别增长126%和119%。衍生品市场日均交易量同比增长6%至113.3万张合约。
IPO与新产品推动Alpha属性：2020年香港IPO规模同比增长27%至约4,000亿港币，预计2021年将有更多优质IPO及新经济企业赴港上市，进一步推动交易量和结算业务增长。同时，港交所新三年战略规划强调与A股及全球市场的连接，新产品如MSCI亚洲与新兴市场指数期货、MSCI A股指数期货等将为公司带来新的业绩增长点。
盈利预测与估值：分析师上调2021E与2022E归母净利润至约140.6亿港币和162.9亿港币，预计2023E归母净利润约179.6亿港币。目标价维持在HK$514.6港币，分别对应约46.4x和40.1x的2021E与2022E市盈率。当前股价为HK$509.0港币，维持“增持”评级。
财务表现：公司收入与净利润持续增长，EBITDA利润率稳步提升。同时，公司通过成本控制维持盈利能力。流动比率与速动比率保持稳定，偿债能力良好。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万港币）	16,311	19,190	23,384	26,798	29,337
归属母公司净利润（百万港币）	9,391	11,505	14,063	16,285	17,958
EPS（港币）	7.47	9.09	11.09	12.84	14.16
ROE（摊薄）	21.26%	23.52%	27.32%	30.11%	31.72%
P/E	68.1	56.0	45.9	39.6	35.9
P/B	14.5	13.2	12.5	11.9	11.4