20221020-兴证国际证券-香港交易所-00388.HK-ADT_投资收益大幅_IPO市场回暖_9页

香港交易所证券研究报告总结

核心内容

本报告对香港交易所（00388.HK）的财务表现、市场动态及未来展望进行了详细分析，维持“买入”评级，目标价为306.6港元，预期升幅为21.3%。报告指出，尽管2022年前三季度业绩有所下滑，但公司战略调整与市场改革措施有望推动未来增长。

主要观点

• 公司坚持“立足中国、连接世界”的战略方向，持续拓展市场互联互通，推动产品和市场创新。
• 推出港股通人民币计价计划，预期将增强互联互通的深度和广度。
• 允许特专科技公司来港上市的建议，将进一步吸引优质科技企业，提升市场活跃度。
• 优质底层资产为衍生品产品创设和交易奠定基础，有助于未来业绩增长。

关键信息

市场数据

• 收盘价：252.8港元
• 总股本：12.7亿股
• 总市值：3205.1亿港元
• 净资产：472.7亿港元
• 总资产：4108.0亿港元
• 每股净资产：37.1港元

财务表现

• 营业收入：2021A为209.5亿港元，2022E为187.7亿港元，2023E为210.8亿港元，2024E为232.3亿港元
• 归属股东净利润：2021A为125.4亿港元，2022E为103.8亿港元，2023E为117.2亿港元，2024E为128.2亿港元
• ROE：2021A为25.4%，2022E为20.7%，2023E为22.8%，2024E为24.4%
• 资产负债率：2021A为87.5%，2022E为88.0%，2023E为88.9%，2024E为89.7%
• 每股收益：2021A为9.91港元，2022E为8.36港元，2023E为9.44港元，2024E为10.32港元

业绩下滑原因

• 交易及结算费用减少：港股市场日均成交额下降，导致交易及结算收入减少。
• 北向及南向交易减少：北向交易日均成交金额下滑17.8%，南向交易日均成交金额下滑37%。
• 投资亏损：投资收益净额从13.0亿港元降至8.7亿港元。

业务动态

• IPO市场：2022Q1-3IPO数量为56家，募资额为732亿港元，较2021年同期下降74%；但三季度IPO市场回暖，募资额达535亿港元，是上半年的两倍多。
• 衍生品市场：衍生品分部收入下降9.9%，权证日均成交额下降19.3%；期交所衍生产品合约成交张数增长26%。
• 商品分部：商品分部收入下降7.0%，主要受LME交易金属合约成交量和收费减少影响。

未来展望

• 互联互通深化：沪深港通纳入ETF，推动双向开放，增强市场流动性。
• 改革措施：允许特专科技公司来港上市，提升市场吸引力。
• 估值：目标价对应2022-2024年PE分别为36.7、32.5和29.7倍。

投资要点

• 公司计划推出港股通人民币计价，有望推动互联互通持续发展。
• A股相关衍生产品持续推出，预期带动交易量增长。
• 特专科技公司上市建议将吸引更多优质企业来港上市，提升市场活跃度。
• 建议投资者关注公司未来增长潜力。

风险提示

• 沪港股通交易增长不及预期。
• 中概股赴港二次上市不及预期。
• 疫情持续对各项业务造成负面影响超预期。

财务数据概览

资产负债表（单位：亿港元）

| 会计年度 | 资产 | 现金及等同现金项目 | 以公平值计量及列入溢利或亏损的财务资产 | 以摊销成本计量的财务资产 | 应收账款、预付款及按金 | 商誉及其他无形资产 | 固定资产 | 总负债 | 按公平值列账及列入溢利或亏损的财务负债 | 保证金等 | 借款 | 拨备 | 股东应占权益 | 非控股权益 | 总权益 |
|----------|------|---------------------|----------------------------------------|----------------------------|------------------------|----------------------|------------|--------|------------------------------------------|--------------|------|------|-----------|----------------|----------------|-------------|
| 2021A | 3993.0 | 1813.6 | 999.2 | 513.0 | 327.2 | 189.7 | 16.1 | 3493.9 | 914.2 | 2035.4 | 4.3 | 1.8 | 496.3 | 2.8 | 499.1 |
| 2022E | 4244.6 | 2085.2 | 958.3 | 575.0 | 350.2 | 184.8 | 16.8 | 3735.0 | 851.7 | 2300.0 | 4.4 | 1.8 | 507.0 | 2.7 | 509.7 |
| 2023E | 4716.8 | 2390.8 | 1018.7 | 611.2 | 413.3 | 184.7 | 19.1 | 4195.2 | 923.1 | 2599.0 | 4.6 | 1.8 | 519.1 | 2.5 | 521.6 |
| 2024E | 5202.5 | 2680.7 | 1132.0 | 679.2 | 417.3 | 185.0 | 20.3 | 4667.9 | 1019.3 | 2936.8 | 4.8 | 1.9 | 532.3 | 2.3 | 534.6 |

现金流量表（单位：亿港元）

利润表（单位：亿港元）

主要财务比率

结论

本报告认为，尽管2022年前三季度业绩受市场交投活跃度下滑及投资亏损影响出现下滑，但公司持续推动市场互联互通与产品创新，改革上市制度，有望在未来实现业绩回升。分析师维持“买入”评级，目标价为306.6港元，建议投资者关注公司未来表现。