核心内容概述
新洁能于2022年3月3日发布2021年度业绩快报，显示其营业总收入和净利润均实现大幅增长，分别达到14.98亿元和4.10亿元，同比增长56.89%和194.55%。公司受益于功率半导体国产化进程加快，市场需求和客户结构持续优化，推动业绩快速增长。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年公司业绩大幅增长，主要得益于新能源发电、新能源车等行业的高景气度，以及公司对市场需求、客户结构和产品结构的优化。
- 产品供不应求：功率半导体领域出现供不应求现象，公司通过研发升级与技术迭代，成功扩大了屏蔽栅型功率MOSFET、IGBT等产品的销售规模，并开拓了光伏储能、新能源汽车等新兴市场。
- 拟定增拓展第三代半导体：公司计划通过定增募集资金不超过145,000万元，用于第三代半导体SiC/GaN功率器件及封测、功率驱动IC及IPM、SiC/IGBT/MOSFET集成模块等项目的研发与产业化，以增强其在高端半导体市场的竞争力。
- 投资评级与目标价：安信证券维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为202.8元，当前股价为175.80元，较目标价仍有上涨空间。
关键信息
业绩快报数据
- 2021年营业总收入：14.98亿元（同比+56.89%）
- 2021年归母净利润：4.10亿元（同比+194.55%）
项目规划
- SiC/GaN项目：拟投入20,000万元，建设周期24个月
- 功率驱动IC及IPM项目：拟投入60,000万元，建设周期36个月
- SiC/IGBT/MOSFET集成模块项目：拟投入50,000万元，建设周期36个月
市场前景
- 根据《2020“新基建”风口下第三代半导体应用发展与投资价值白皮书》，2019年我国第三代半导体市场规模为94.15亿元，预计2022年将达623.42亿元，年均增长率超85%。
- 公司有望受益于新能源汽车、充电桩、光伏逆变、5G通讯、激光电源、服务器和消费电子快充等高端行业对第三代半导体的需求。
股票激励计划
- 公司制定股票激励计划，设定2022年营业收入不低于16亿元、2023年不低于18亿元的业绩目标，以增强员工激励，推动公司长期发展。
投资建议
- 预计公司2021~2023年收入分别为14.98亿元、20.38亿元、27.3亿元，归母净利润分别为4.1亿元、5.2亿元、6.82亿元，维持“买入-A”评级。
风险提示
- 定增项目不及预期
- 行业景气度不及预期
- 研发产品不及预期
- 市场开拓不及预期
财务数据概览
营收与利润
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
净利润率 |
| 2019 |
7.725 |
0.982 |
12.7% |
| 2020 |
9.550 |
1.394 |
14.6% |
| 2021E |
14.983 |
4.103 |
27.4% |
| 2022E |
20.377 |
5.197 |
25.5% |
| 2023E |
27.305 |
6.815 |
25.0% |
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
17.2% |
12.0% |
25.5% |
24.4% |
24.2% |
| ROA |
12.2% |
10.0% |
23.0% |
21.5% |
20.8% |
| ROIC |
35.3% |
48.8% |
93.1% |
116.4% |
105.6% |
| 毛利率 |
20.7% |
25.4% |
40.5% |
39.0% |
38.0% |
| 营业利润率 |
14.3% |
16.5% |
32.9% |
31.1% |
29.6% |
股价与估值
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率 |
245.8 |
173.2 |
58.3 |
46.1 |
35.1 |
| 市净率 |
42.2 |
20.8 |
14.9 |
11.2 |
8.5 |
| P/S |
31.2 |
25.3 |
16.0 |
11.8 |
8.8 |
| EV/EBITDA |
- |
119.4 |
45.4 |
34.9 |
26.8 |
股东权益与股本
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 股本（百万股） |
75.9 |
101.2 |
141.7 |
141.7 |
141.7 |
| 股东权益（百万元） |
571.6 |
1,160.0 |
1,646.5 |
2,211.4 |
2,930.3 |
| 每股净资产（元） |
4.00 |
8.12 |
11.37 |
15.04 |
19.85 |
成长性
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收增长率 |
7.9% |
23.6% |
56.9% |
36.0% |
34.0% |
| 净利润增长率 |
-30.6% |
41.9% |
194.5% |
26.6% |
31.1% |
总结
新洁能凭借功率半导体国产化趋势，实现了2021年业绩的快速增长。公司积极布局第三代半导体领域，通过定增扩大产能和研发能力，以应对市场对高性能功率器件的需求。同时，通过股票激励计划提升员工积极性，进一步推动公司发展。从财务数据来看，公司盈利能力显著增强，估值逐步下降，未来成长性可期，具备较高的投资价值。
