深度报告-20210209-安信证券-新洁能-605111.SH-国内功率半导体设计龙头_尽享国产替代红利_25页_2mb

报告摘要

新洁能（605111.SH）总结

核心内容

新洁能是一家专注于功率半导体设计的国内领先企业，主营业务涵盖MOSFET、IGBT等半导体芯片和功率器件的研发、设计及销售。公司采用Fabless模式，具备强大的技术研发能力，产品覆盖消费电子、汽车电子、工业电子、新能源汽车、充电桩、智能装备、物联网、光伏新能源等多个领域。公司已建立四大产品平台：沟槽型功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET、超结功率MOSFET和IGBT，形成了“构建-衍生-升级”的良性发展模式。

主要观点

业绩快速成长：公司营业收入和归母净利润保持快速增长，2014-2019年，营收从2.27亿元增长至7.73亿元，归母净利润从0.19亿元增长至0.98亿元。2018年受益于MOSFET价格上涨，盈利能力显著提升。2020年前三季度，营收同比增长22.84%，归母净利润同比增长61.21%。
市场景气度上行：全球功率半导体市场规模持续扩大，MOSFET市场占比最大，IGBT市场增速最快。随着新能源汽车、物联网、5G等新兴领域的发展，功率半导体需求显著增长，公司有望受益于行业景气度提升。
国产替代浪潮显著受益：公司产品在技术、性能和成本方面具备较强的竞争力，能够替代进口产品，特别是在中高端市场。随着国内半导体分立器件行业的发展，公司将在国产替代中发挥重要作用。
“技术研发+产业链协作”双轮驱动：公司注重研发投入，研发费用占营收比例保持在4.5%以上，且研发人员数量持续增长。同时，公司与华虹宏力、长电科技等优秀供应商建立了紧密合作关系，保障了产品质量和交付能力。
募投强化研发能力：公司通过首次公开发行募集资金，用于建设封装测试产线、研发升级、碳化硅功率器件开发等项目，进一步提升研发能力和产品竞争力。

关键信息

技术研发

公司已拥有127项专利，其中发明专利36项，技术实力在国内半导体功率器件行业处于领先地位。
主要产品包括沟槽型功率MOSFET、超结功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET、IGBT等，部分产品性能已接近国际一线品牌。
正在布局SiC宽禁带半导体功率器件，未来有望实现国产化。

产业链协作

上游供应商包括华虹宏力、华润上华、长电科技等，形成稳定的合作关系。
下游客户包括消费电子、汽车电子、工业电子等多个领域的龙头企业，客户群体广泛且稳定。

盈利预测

预计2020年~2022年收入分别为10.2亿元、13.77亿元、18.28亿元，归母净利润分别为1.5亿元、2.19亿元、2.96亿元。
首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

风险提示

市场波动风险：受宏观经济影响，若市场波动较大，可能影响公司业绩。
新产品开发风险：新产品研发周期长，存在技术失败和商业价值不达预期的风险。
应收账款回收风险：若下游客户无法按时支付货款，可能影响公司现金流。

财务数据概览

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利率	市盈率	市净率
2018	7.16	1.41	31.63%	19.76%	122.0	36.4
2019	7.73	0.98	31.63%	12.7%	175.7	30.2
2020E	10.20	1.50	14.7%	19.8%	115.3	23.1
2021E	14.89	2.95	19.8%	19.3%	58.5	16.6
2022E	20.70	4.00	19.3%	19.3%	43.2	12.0

重要图表

图1：公司发展历史情况
图2：公司产品下游应用情况
图3：公司股权结构情况
图4：2014-2020(Q1-Q3)年研发支出情况
图5：2016-2019年研发人员数量情况
图6：2014-2020(Q1-Q3)年营业收入情况
图7：2014-2020(Q1-Q3)年归母净利润情况
图8：2014-2020(Q1-Q3)年毛利率与净利率情况
图9：2015-2019年业务构成变化情况
图10：2016-2019年功率器件业务产品构成变化情况
图11：2015-2020(Q1-Q3)年各项费用率情况
图12：不同功率半导体的应用领域
图13：全球功率半导体市场规模及同比预测
图14：中国功率半导体市场规模及同比预测
图15：2019年全球功率半导体市场规模
图16：2016-2022E全球功率半导体市场规模预测（分产品）
图17：2016-2021主要半导体市场年复合增长率
图18：2020-2025年中国新能源汽车市场销量预测
图19：电动汽车组成框架图
图20：电动汽车中电力电子器件应用
图21：中美欧充电桩建设数量预测
图22：中美欧充电桩建设投资额预测
图23：全球工业半导体市场规模预测
图24：物联网中的功率半导体应用
图25：公司四大产品平台
图26：公司主要产品的工艺流程图
图27：公司各下游领域龙头客户
图28：全球2019年功率半导体市场占有率前十
图29：全球2019年MOSFET市场占有率前十
图30：我国半导体分立器件产品进口情况

产品与技术平台

沟槽型功率MOSFET：适用于低压（100V）领域，长期占公司业务结构约40%。
屏蔽栅功率MOSFET：适用于中低压（200V）领域，近年来占比显著增长。
超结功率MOSFET：适用于高压（600V-800V）领域，2019年占比达到23.56%。
IGBT：适用于大功率应用，公司已实现沟槽型场截止IGBT量产。

竞争对手情况

企业名称	经营模式	产品特征	技术水平
扬杰科技	IDM模式	二极管系列产品	技术先进，拥有42项发明专利
韦尔股份	Fabless+分销	分立器件、电源管理IC等	拥有3826项发明专利
富满电子	Fabless+封装测试	电源管理类芯片、MOSFET等	拥有27项发明专利
士兰微	IDM模式	集成电路和功率半导体	拥有361项发明专利
华微电子	IDM模式	功率半导体产品	拥有18项发明专利
台基股份	IDM模式	大功率晶闸管和模块	拥有9项发明专利

募投项目

项目名称	投资总额（万元）	募集资金使用金额（万元）
超低能耗高可靠性半导体功率器件研发升级及产业化	48,118.04	20,000.00
半导体功率器件封装测试生产线建设	32,014.90	20,000.00
碳化硅宽禁带半导体功率器件研发及产业化	11,419.27	-
研发中心建设	5,501.86	4,898.80
补充流动资金	5,000.00	-
合计	102,054.07	44,898.80

总结

新洁能作为国内功率半导体设计龙头，具备强大的技术研发能力和稳定的产业链协作关系，业绩持续增长，盈利能力不断提升。随着新能源汽车、物联网、5G等新兴市场的快速发展，公司有望在功率半导体市场中显著受益。公司正积极布局SiC宽禁带半导体功率器件，以进一步增强市场竞争力。尽管存在市场波动、新产品开发及应收账款回收等风险，但公司具备较强的市场前景和技术优势，值得投资者关注。

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