20250429-山西证券-新洁能-605111.SH-功率半导体成长旗手_汽车+AI驱动新一轮发展_5页_414kb

新洁能（605111SH）研究报告摘要

股票评级：买入-A（维持）
研究日期：2025年4月29日

公司市场表现

• 股价数据：2025年4月29日收盘价为30.45元，年内最高价43.88元，最低价26.11元。
• 股本结构：流通A股与总股本均为41.5亿股，流通市值与总市值均为12647亿元。
• 盈利数据：2025年3月31日基本每股收益与摊薄每股收益均为0.26元，每股净资产9.98元，净资产收益率25.9%。

事件点评

1. 行业周期修复：功率半导体行业因新能源车、光伏储能及工业等领域需求回暖，景气度回升。公司产品结构逐步向中高端转型，实现对国际厂商产品的替代。

   • SGTMOSFET：在汽车电子、无人机、光伏储能等领域取得突破。
   • IGBT：重点推广第七代产品，拓展汽车电子及工业应用场景。
   • SJMOSFET：已实现OBC市场规模化交付，收入增长显著。
   • TrenchMOSFET：从消费市场向汽车、光伏储能等新领域扩展。

2. 汽车电子增长：公司推出200余款车规级MOSFET产品，供应数量同比增长超60%，与头部汽车客户建立多维度合作，布局800V高压平台及48V车技系统等高端领域，预计未来将成为主要成长动力。

3. AI算力领域拓展：跟随AI服务器需求增长，公司扩大产品矩阵，第三代SGTMOSFET在重点客户中试产，第四代SJMOSFET凭借成本与品类优势，收入持续增长。

投资建议

• 财务预测：预计2025-2027年净利润分别为575亿、730亿、915亿元，同比增长322%、270%、254%。
• 估值水平：对应2025-2027年PE分别为220倍、173倍、138倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

1. 下游需求恢复不及预期；
2. 上游原材料成本上涨；
3. 行业竞争加剧。

总结：新洁能作为功率半导体成长龙头，受益于新能源车、AI算力等下游需求带动，产品结构加速向高端转型，在汽车电子、光伏储能等领域取得显著进展。公司2024年及2025年一季度业绩爆发式增长，未来三年净利润增速保持高位，估值逐步收窄，维持买入评级。核心风险包括行业周期波动、成本压力及竞争加剧。