20210507-万和证券-新洁能-605111.SH-行业高景气持续_看好全年业绩增长_9页

报告摘要

新洁能 (605111.SH) 总结

核心内容概述

新洁能是一家国内领先的半导体功率器件设计企业，专注于MOSFET、IGBT等产品的研发、设计与销售。公司2020年9月在上交所上市，受益于国产替代加速和新兴应用的兴起，功率半导体行业景气度持续提升，公司业绩表现亮眼，盈利能力显著增强。

主要观点

业绩快速增长：2021Q1公司实现营收3.17亿元，同比增长85.78%，归母净利润0.75亿元，同比增长207.88%；2020年公司营收9.55亿元，同比增长23.62%，归母净利润1.39亿元，同比增长41.89%。
产品布局全面：公司产品涵盖沟槽型功率MOSFET、超结功率MOSFET、屏蔽栅功率MOSFET和IGBT四大系列，覆盖广泛的电压和电流范围，具备较强的产品竞争力。
产能优化与结构改善：2020年公司芯片与功率器件占比分别为18.35%和81.47%，其中12英寸芯片自2020年起量产，第四季度起规模投产。公司通过优化客户结构和产品结构，提升了经营效率与盈利能力。
毛利率与净利率提升显著：2021Q1公司毛利率和净利率分别为33.49%和23.74%，分别较上年同期提升10.01pct和9.41pct，盈利能力显著释放。
投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，预计2021-2023年EPS分别为2.32、2.71、3.46元，对应PE分别为81、69、54倍，显示出公司良好的成长性和盈利预期。

关键信息

财务表现

年份	营收（亿元）	同比增长	毛利率（%）	净利率（%）	EPS（元）
2019A	7.7	7.9%	20.7	12.7	0.97
2020A	9.6	23.6%	25.4	14.6	1.38
2021E	14.7	54.2%	33.7	22.3	2.32
2022E	19.7	33.7%	29.2	19.5	2.71
2023E	25.6	30.3%	28.4	19.1	3.46

产品类型

类别	产品描述	适用领域
沟槽型功率MOSFET	12V-250V沟槽型功率MOSFET	MID、移动电源、手机数据线、车载导航等
超结功率MOSFET	500V-900V超结功率MOSFET	通信电源、LED驱动电源、大功率电动车充电器等
屏蔽栅功率MOSFET	30V-300V屏蔽栅功率MOSFET	电子雾化器、充电桩、电动工具等
IGBT	高密度场截止型、载流子存储型IGBT	电动汽车充电桩、变频器、逆变器、太阳能等

营收与盈利预测

功率器件：预计2021-2023年营收增速分别为60.0%、38.0%、34.0%，毛利率分别为35.0%、30.0%、29.0%。
芯片：预计2021-2023年营收增速分别为30.0%、10.0%、5.0%，毛利率分别为26.5%、25.0%、23.0%。
合计：预计2021-2023年营收分别为14.72、19.68、25.65亿元，归母净利润分别为3.28、3.84、4.91亿元。

风险提示

市场需求不及预期
代工产能受限
行业竞争加剧

估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	135.8	80.8	69.1	54.0
P/B（倍）	16.3	12.9	10.7	8.8
EV/EBITDA（倍）	118.4	66.3	56.2	43.9

投资评级标准

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
- 回避：相对沪深300指数跌幅5%以上

总结

新洁能凭借在功率半导体领域的全面布局与持续的技术创新，实现了业绩的快速增长和盈利能力的显著提升。公司积极应对行业高景气度，优化产品结构和客户结构，同时推进12英寸芯片工艺平台和自建封测产线，提升市场竞争力和经营效率。基于良好的增长预期和盈利能力，公司首次被给予“增持”评级。然而，需关注市场需求变化、产能限制及行业竞争加剧等潜在风险。

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