深度报告-20210402-东吴证券-新洁能-605111.SH-本土MOSFET领军者_卡位高景气功率赛道_26页_1mb

本土 MOSFET 领军者，卡位高景气功率赛道买入

核心内容

本报告首次覆盖一家本土功率半导体设计企业，分析其在MOSFET、IGBT等功率器件领域的市场地位、产品布局、盈利预测及投资建议。

主要观点

1. 本土功率半导体领军厂商，充分受益市场高景气行情

• 公司主营MOSFET、IGBT等功率半导体芯片和器件的研发、设计与销售。
• 产品广泛应用于消费电子、汽车电子、工业电子、新能源等领域。
• 2020年公司营业收入达9.55亿元，同比增长23.62%；归母净利润达1.39亿元，同比增长41.89%。
• 公司董事长朱袁正持股23.34%，为公司实际控制人。

2. 功率半导体市场高景气，国产替代空间广阔

• 消费电子：5G手机换机潮推动MOSFET需求增长，预计2024年5G手机出货量占比将达58%。
• 新能源发电：光伏和风电装机量持续增长，MOSFET和IGBT作为核心元件，成为主要驱动力。
• 新能源汽车：功率半导体在新能源汽车中用量显著提升，IGBT占电控系统成本的44%，价值量为传统车的5倍以上。
• 国内MOSFET和IGBT市场主要由英飞凌等海外厂商占据，国产替代空间广阔。

3. 产品布局齐全，率先卡位高成长功率赛道

• 公司拥有MOSFET、IGBT及功率模块等产品系列，是国内最早具备沟槽型、超结、屏蔽栅MOSFET及IGBT四大平台的企业之一。
• 拥有1300余种细分型号产品，覆盖电压范围12V~1350V，电流范围0.1A~350A。
• 掌握多项核心技术，包括超结理论、屏蔽栅技术、弱穿通IGBT工艺等，形成自主知识产权。
• 公司已进入封装测试环节，实现部分产品的自主生产，提升产业链控制力。

4. 盈利预测与投资建议

• 营业收入：预计2021年14.94亿元，2022年20.55亿元，2023年26.96亿元，同比分别增长56.4%、37.6%、31.2%。
• 归母净利润：预计2021年28.5亿元，2022年39.3亿元，2023年51.8亿元，同比分别增长104.3%、38.1%、31.7%。
• 每股收益：预计2021年2.82元，2022年3.88元，2023年5.12元。
• PE估值：对应2021年65倍，2022年47倍，2023年36倍。
• 可比公司平均估值：2022年为53倍，公司作为领军企业，具有显著优势，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品与技术优势

• MOSFET：涵盖Planar、Trench、Super Junction、Advanced Trench、SiC和GaN等多种类型，广泛应用于消费电子、新能源、汽车等领域。
• IGBT：公司已实现600V-1350V的沟槽型场截止IGBT量产，技术先进，具备进口替代潜力。
• 核心技术：包括超结MOSFET工艺、屏蔽栅MOSFET工艺、弱穿通IGBT工艺等，形成自主知识产权体系。

市场拓展与客户资源

• 公司产品已进入消费电子、汽车、网通、安防等下游领域，拥有海尔、纳恩博、宁德时代、飞利浦、三星、长城汽车、TP-Link等优质客户资源。
• 通过技术升级与市场拓展，公司不断强化市场竞争力，扩大市场份额。

财务表现

• 毛利率：从2020年的25.37%稳步提升至2023年的31.84%。
• 净利率：从2020年的14.59%提升至2023年的19.2%。
• 资产负债率：从2020年的17.1%上升至2023年的24.9%，但仍处于较低水平。
• ROE：从2020年的12.0%提升至2023年的22.8%，盈利能力显著增强。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 新品推出不及预期
• 客户开拓不及预期

结论

公司作为国内功率半导体行业的领军企业，凭借领先的产品布局和核心技术，充分受益于消费电子、新能源、汽车等高景气行业的快速发展。随着国产替代进程的加快，公司有望在高端功率半导体市场占据更大份额，未来成长空间广阔。首次覆盖，给予“买入”评级。