20160914-兴业研究-8月债券托管数据点评_利率债受境外机构追捧_11页_906kb

2016年9月14日 利率研究总结

核心内容

2016年8月中国债券市场托管总量达到59.80万亿元，环比增长14148亿元，较上月增长多增3509亿元。其中，中债登、上清所和中证登托管量分别增加8535亿元、3168亿元和2445亿元。整体来看，债券市场呈现一定的活跃度，尤其在利率债领域。

主要观点

1. 债券托管总量增长显著

• 2016年8月债券托管总额为59.80万亿元，环比增长14148亿元。
• 托管总量增长主要由地方债供给量回升带动，商业银行成为主要的增量消化者。

2. 利率债托管增量上升，信用债托管量下降

• 利率债方面：
  • 记账式国债托管增量为723亿元，环比减少944亿元。
  • 政策性银行债托管增量为1265亿元，环比减少136亿元。
  • 地方债托管增量为7722亿元，环比多增4754亿元，主要由商业银行增持带动。
  • 同业存单托管增量为2377亿元，环比减少1492亿元。
• 信用债方面：
  • 短融与超短融托管量继续下滑，环比减少150亿元。
  • 中期票据、企业债、公司债托管量有所增长，但增速放缓。
  • 信用债整体发行量环比减少1.2%，共发行7661.9亿元。

3. 投资者结构变化显著

• 商业银行：
  • 环比增持5536亿元，较上月多增2288亿元。
  • 主要增持地方债，约5299亿元；减持信用债，尤其是短融与超短融。
  • 内部分化明显，全国性商业银行继续减持政策性银行债，而城市商业银行和农商行+农合则增持。
  • 外资银行8月减持记账式国债。
• 广义基金：
  • 环比增持4890亿元，较上月少增59亿元。
  • 除记账式国债外，增持所有信用债品种。
  • 短融与超短融托管量环比增加290亿元，是增持主力之一。
• 保险机构：
  • 环比增持143亿元，较上月少增132亿元。
  • 主要增持记账式国债，同时减持部分信用债品种。
• 境外机构：
  • 环比增持230亿元，托管增量由负转正。
  • 大幅增持利率债，尤其是记账式国债和政策性银行债。
  • 减持部分信用债，如企业债和中期票据。
  • 境外机构托管增量与外汇占款变化趋势趋于同步，近期外汇占款降幅扩大，可能影响其后续增持力度。

关键信息

• 数据来源：CEIC、Wind、兴业研究
• 主要增长点：地方债托管量大幅上升，利率债受境外机构追捧。
• 主要减持者：商业银行减持信用债，尤其是短融与超短融。
• 投资者行为趋势：
  • 商业银行仍是债券市场的主要参与者，但持仓结构有所调整。
  • 广义基金和保险机构保持增持态势，但边际需求有所减弱。
  • 境外机构增持利率债，反映其对国内债券市场的信心增强。

图表目录概览

• 图表1：各市场债券托管增量走势图
• 图表2：各类型债券单月托管额环比变动走势图
• 图表3：2016年8月地方债发行量回升
• 图表4：2016年8月主要信用债托管增量
• 图表5：2015年以来主要投资者持仓量变化表
• 图表6：2016年8月商业银行主要持有券种变化额
• 图表7：2016年8月商业银行内部持有券种变化额
• 图表8：广义基金8月各类券种增持情况
• 图表9：2016年8月保险机构各类券种增持情况
• 图表10：境外机构债券托管增量由负转正
• 图表11：境外机构8月各类券种增持情况
• 图表12：境外机构债券托管额变化与外汇占款变化

总结

2016年8月，中国债券市场托管总量显著增长，主要由地方债供给回升推动。利率债表现活跃，特别是地方债和政策性银行债，受到商业银行和境外机构的青睐。信用债方面，短融与超短融托管量继续下滑，而中期票据、企业债和公司债则呈现小幅增长。投资者结构方面，商业银行仍是主导力量，但持仓结构发生调整，减持信用债，增持地方债；广义基金和保险机构保持增持趋势，但边际需求减弱；境外机构托管增量由负转正，大幅增持利率债，显示其对国内债券市场信心增强。整体来看，市场对利率债的需求上升，可能反映市场对稳定资产的偏好。