20131016-中国银河-债券托管量简评9月报_保险_基金增利率_券商增信用_11页_1mb

基金研究报告总结（2013年10月16日）

核心内容概述

本报告分析了2013年9月中国银行间债券市场托管量的变化情况，重点探讨了商业银行、保险、广义基金和券商等主要机构在债券托管方面的行为特征。整体来看，9月债券托管量增幅较小，但不同机构在券种选择上呈现出差异化趋势。

主要观点

1. 债券托管总量变化

• 9月银行间债券托管总量为25.35万亿元，较上月增长751亿元，为近年来单月增幅较小的月份之一。
• 若将上清所托管的中票纳入统计，债券托管总量为25.4956万亿元，较前月增加1319.85亿元。
• 信用债托管量增幅持续放缓，利率债成为新增托管量的主要贡献券种。

2. 商业银行行为

• 商业银行托管总量小幅增长至164459.32亿元，占全部托管量的64.83%，占比较上月略有下降。
• 商业银行对国债和政策性金融债小幅增持，但增幅较小，属于被动增持。
• 企业债托管量下降49.55亿元，中票托管量在考虑上清所口径后，实际呈现增持趋势。
• 整体来看，商业银行对主要券种态度谨慎，增持或减持行为多为被动。

3. 保险行为

• 保险9月债券托管总量仅增加28.41亿元，占总量的9.13%，占比连续两月下滑。
• 保险对国债、政策性金融债、企业债和中票均呈现主动增持趋势，其中对中票的增持尤为明显。
• 保险持有的商业银行债托管量显著下降217.64亿元，拖累整体托管量增长。

4. 广义基金行为

• 广义基金9月托管总量为26678.06亿元，小幅增长2.47亿元。
• 基金对国债、政策性金融债和中票增持，对企业债则显著减持。
• 虽然整体处于增持状态，但对企业债的减持幅度较大，与保险类似。

5. 券商行为

• 券商9月托管总量为1584.77亿元，新增托管量为32.66亿元。
• 券商对国债和政策性金融债减持，但对企业债和中票则表现出较强的增持意愿。
• 券商成为企业债当月新增托管量的主要机构，占41.55%；对中票也表现出积极态度，占18.48%。

关键信息

债券托管量结构

• 国债：新增799.52亿元，占利率债增量的较大比例。
• 政策性金融债：新增553亿元。
• 企业债：新增208.73亿元，但被基金和保险减持，券商则增持。
• 中票：中债口径托管量下降280亿元，但含上清所托管后实际新增289.10亿元。

机构占比

• 商业银行：占总量的64.83%，仍为最大持债机构。
• 广义基金：占总量的10.52%。
• 保险：占总量的9.13%。
• 券商：占总量的约6%。

行为趋势

• 利率债：被保险、基金、券商等机构普遍增持。
• 信用债：托管量增长缓慢，尤其是企业债。
• 券商：在利率债方面减持，在信用债方面增持，表现出不同于其他机构的策略。

图表说明（摘要）

• 图1、图2、图5、图6：反映9月债券托管量增幅下降及利率债增量显著超过信用债的趋势。
• 图3、图4：展示九月末主要券种和机构的托管量分布情况。
• 图7、图8、图9、图10：分析商业银行在各类券种上的托管增量与占比变化。
• 图11、图12、图13、图14、图15：说明保险在各类券种上的托管增量与占比变化。
• 图16、图17、图18、图19、图20、图21：展示广义基金在各类券种上的托管行为。
• 图22、图23、图24、图25：反映券商在各类券种上的托管行为与占比变化。

总结

2013年9月，中国银行间债券托管总量增长幅度较小，主要受中票托管转移影响。利率债成为新增托管量的主要来源，而信用债增长乏力。不同机构在债券配置上表现出明显差异：

• 商业银行：整体托管量增长缓慢，对利率债和中票的配置趋于谨慎。
• 保险：虽然托管总量增幅不大，但对国债、政策性金融债和中票表现出主动增持趋势。
• 广义基金：整体增持，但对企业债减持显著。
• 券商：不同于其他机构，减利率、增信用，成为企业债增持的主要力量。

报告指出，各机构的行为反映了市场对利率债的偏好以及对信用债的审慎态度，为后续债券市场分析提供了重要参考。