20221102-天风证券-安井食品-603345.SH-费效比显著提升_预制菜板块逻辑持续强化_4页_642kb

安井食品（603345）2022年三季报及投资分析总结

核心内容概述

安井食品在2022年前三季度实现了显著的营收和利润增长，展现了其在主业和预制菜业务上的强劲表现。公司营业收入达到81.56亿元，同比增长33.78%；归母净利润为6.89亿元，同比增长39.62%；扣非归母净利润为6.04亿元，同比增长58.40%。其中，2022年第三季度营收28.81亿元，同比增长30.79%；归母净利润2.36亿元，同比增长61.73%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长189.18%。

主要观点

• 主业增长显著：公司通过渠道深耕和产品线丰富，提升了整体竞争力，带动了主业的快速增长。
• 预制菜业务发展迅速：通过并表新宏业和新柳伍，预制菜板块表现亮眼，成为公司增长的新引擎。
• 费效比提升：公司销售费用率下降，推动净利率提升，整体盈利能力增强。
• 渠道拓展积极：经销商数量增加，特通直营体系逐步完善，同时加强与电商平台的合作，拓展电商渠道。
• 盈利预测上调：基于三季度的亮眼表现，公司2022-2024年的营收和净利润预测均有所上调，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：前三季度81.56亿元，同比增长33.78%；Q3 28.81亿元，同比增长30.79%。
• 归母净利润：前三季度6.89亿元，同比增长39.62%；Q3 2.36亿元，同比增长61.73%。
• 扣非归母净利润：前三季度6.04亿元，同比增长58.40%；Q3 2.24亿元，同比增长189.18%。
• 毛利率：Q3为19.60%，同比提升1.28个百分点。
• 净利率：Q3为8.23%，同比提升1.50个百分点。
• 费用率：Q3销售费用率6.27%，同比下降2.75个百分点；管理费用率2.32%，同比下降1.36个百分点；研发费用率0.83%，同比下降0.23个百分点。

分产品表现

• 速冻米面制品：Q3营收5.54亿元，同比增长15.18%。
• 肉制品：Q3营收5.78亿元，同比增长27.88%。
• 鱼糜制品：Q3营收9.62亿元，同比增长17.89%。
• 菜肴制品：Q3营收7.18亿元，同比增长66.59%。

分渠道表现

• 经销商：Q3销售额24.44亿元，同比增长32.75%；经销商数量增加至1799家。
• 商超：Q3销售额1.79亿元，同比下降4.28%。
• 特通直营：Q3销售额1.64亿元，同比增长102.47%。
• 电商模式：Q3销售额0.93亿元，同比下降1.06%。

盈利预测

财务比率

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和企业盈利能力。
• 新冠疫情风险：可能对供应链和市场需求造成冲击。
• 成本持续上涨风险：可能影响毛利率和净利润。

未来展望

• 四季度增长预期：预计四季度速冻食品需求增长，叠加冷冬趋势，将推动产销两旺。
• 利润率改善：通过费用收窄和技改，公司有望进一步提升利润率。
• 长期发展策略：公司持续加大预制菜肴领域的布局，通过收购和投资建厂等方式推动增长。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：145元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 吴文德：分析师，SAC执业证书编号：S1110520070003，邮箱：wuwende@tfzq.com
• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 薛涵：联系人，邮箱：xuehana@tfzq.com