20240513-中邮证券-厦门钨业-600549.SH-光伏钨丝放量_整体维持高增_5页_425kb

厦门钨业2023年度及2024年一季度业绩分析与投资展望

2023年度，公司实现营业收入3,939.8亿元，同比下降18.30%，净利润仍保持高增长，归母净利润同比增长107.5%至1,602亿元，扣非归母净利润同比增长132.9%至1，400亿元。公司业绩改善主要得益于钨钼业务和深加工产品（尤其是光伏用钨丝）的快速增长，稀土业务和电池材料业务则面临价格下跌压力。

光伏钨丝放量显著，2023年公司细钨丝销量达868亿米，其中光伏用钨丝销量760亿米，同比增长7倍，相关子公司厦门虹鹭净利润同比大幅增长。钨精矿价格上涨42.6%，子公司盈利能力持续提升。切削工具业务结构优化，利润增长明显。

2024年一季度，公司整体业绩环比逐季改善，钨钼业务虽有小幅下滑（主要因副产品价格下降），但细钨丝仍保持高速增长。电池材料业务量增价跌，利润有所下滑。稀土业务因整合及价格下跌，净利润大幅下降。房地产业务通过处置资产实现盈利改善。

投资方面，新能源金属行业供给偏紧，公司有望持续受益，2024至2026年预计营业收入和净利润将保持高速增长，对应估值处于高位，风险在于金属价格波动和项目推进节奏。

摘要：2023年业绩增长主要源于钨钼业务和光伏钨丝需求扩张，2024年一季度承压，但未来成长性明确，维持“买入”评级。