20230523-财通证券-厦门钨业-600549.SH-光伏钨丝高景气_钨钼板块定增扩产_4页_872kb

厦门钨业证券研究报告核心观点总结：

核心看点与事件驱动

• 光伏钨丝高增长：公司1-4月细钨丝销量同比+3017%，其中光伏钨丝销量同比+6948%，单月产能达50亿米，预计未来新增产能888亿米，助力光伏细线化进程。
• 定增40亿元扩建产能：用于光伏钨丝年产1000亿米产线、硬质合金切削工具扩产、钨矿开采及补充流动资金，增强竞争力。
• 剥离房地产业务：出售多地地产及物业子公司股权，预计2022年录得437亿人民币亏损，未来盈利有望改善。

投资逻辑

1. 光伏钨丝需求爆发

• 市场加速渗透，金刚线细线化趋势中钨丝具备技术优势，具备经济性和技术升级空间。
• 公司控股子公司厦门虹鹭为细钨丝龙头，近年完成三次扩产，产能优势显著。

2. 多业务平台协同增长

• 硬质合金切削工具：扩产项目计划新增年产刀具、刀片、超硬刀具等，增强材料应用能力。
• 钨矿资源：博白县钨钼矿项目达产后钨精矿年产量预计3240吨，提供原材料保障。
• 新材料布局：涵盖钨钼、稀土、正极材料三大业务，成长空间被看好。

风险提示

• 项目进展延迟
• 钨/稀土价格波动
• 新能源汽车需求不及预期
• 房地产剥离过程中流动性风险

投资建议与财务预测

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为204亿、232亿、263亿元，EPS提升至1.44元至1.85元（对应PE：133/117/103倍）。
• 成长潜力：光伏与矿产业务双轮驱动，未来三年净利润CAGR约140%。

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