20230405-天风证券-圣农发展-002299.SZ-重视缺鸡行情下的公司弹性及育种优势__3页_737kb

圣农发展（002299）总结

核心内容

圣农发展（002299）是一家专注于鸡肉养殖与食品加工的公司，2022年公司实现营业总收入168.2亿元，同比增长16.2%；归母净利润4.1亿元，同比下降8.3%。2022年第四季度，公司实现营业总收入44.6亿元，同比增长11.3%；归母净利润2.2亿元，同比增长174.1%。2023年公司被上调业绩预期，预计实现营收225.5亿元，同比增长34.1%；归母净利润29.4亿元，同比增长615.7%。公司被维持“买入”评级，认为其在鸡肉价格回暖、种鸡业务增长及管理优化等多重因素下具备较大的业绩弹性。

主要观点

养殖板块

1. 产量增长显著：2022年公司鸡肉销量达到114.11万吨，同比增长8%。
2. 产能扩张：公司新建多座养殖场和加工厂，新增9000万羽屠宰产能，预计2025年屠宰量将达10亿羽。
3. 价格回暖：2022年鸡肉均价11047元/吨，同比增长4%；第四季度均价12001元/吨，环比增长5.4%，同比增长18.8%。
4. 成本控制良好：2022年全成本约10800元/吨，第四季度全成本约11200元/吨，成本上涨幅度较小。
5. 种鸡业务优势：公司自有种鸡“SZ901”突破，具备1750万套父母代供种能力，2023年预计外销量达500-600万套，按单套盈利20-30元计算，预计贡献1-2亿元利润。

食品板块

1. 收入增长强劲：2022年食品板块含税收入超73亿元，近5年复合增长率达22%；不含税收入64亿元，同比增长14%。
2. C端增长显著：2022年C端含税收入突破14亿元，同比增长64%，占食品深加工板块收入比重由2019年的7%提升至2022年的23%以上。
3. B端恢复预期：随着新冠疫情影响减弱，B端业务有望高速增长。
4. 新品表现亮眼：脆皮炸鸡、香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新品持续上量，为公司食品业务带来增长动力。
5. 盈利能力提升：食品板块2022年实现利润2.2亿元，预计2023年随着B端和C端业务恢复，盈利能力将显著改善。

关键信息

财务预测

估值指标

投资建议

• 公司在鸡肉价格回暖、种鸡业务增长及管理优化等多重因素下具备较大的业绩弹性。
• 2023年有望实现周期、食品业务共振，维持“买入”评级。
• 公司作为国内自主育种唯一上市公司，有望充分受益于引种缺口和粮食安全政策。

风险提示

• 禽流感等疫病爆发
• 新冠疫情影响下游消费
• 食品C端开拓不及预期

结论

圣农发展凭借其在养殖板块的产能扩张、价格回暖及种鸡业务优势，在2023年有望实现业绩大幅增长。同时，食品板块在品牌建设与渠道拓展方面表现亮眼，未来增长可期。公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，是当前投资的优选标的之一。