20171029-兴业证券-圣农发展-002299.SZ-鸡价反弹盈利改善_战略打造农业食品集团_6页_905kb

圣农发展 (002299) 详细总结

核心内容

圣农发展（002299）是一家国内白鸡养殖行业龙头企业，近期因鸡价反弹和并购圣农食品而受到关注。公司通过并购进一步完善农业食品产业链，从上游养殖、屠宰延伸至下游肉制品深加工，构建了一体化农业食品集团。这一战略布局有助于提升公司综合竞争力和抗风险能力。

主要观点

• 鸡价反弹，盈利改善：2017年三季度，由于禽链深度去产能，白鸡均价回升至3.67元/斤，公司Q3出栏白鸡1.2亿羽，盈利显著提升，预计贡献利润约0.8亿元。尽管三季度末鸡价回落，但近期因供给减少，价格有所反弹，预计2018年上半年白鸡价格将维持相对景气状态。
• 并购圣农食品，集团雏形显现：并购圣农食品后，公司业务链延伸至肉制品深加工领域，形成完整的农业食品产业链，提升盈利稳定性，降低业绩周期波动风险。
• 业绩增厚明显：圣农食品的盈利能力突出，2016年归母净利润达1.07亿元，2017年上半年归母净利润为0.95亿元。并购后，预计2017-2019年扣非后归母净利润分别为1.45亿元、1.85亿元和2.3亿元，显著提升公司整体业绩。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计2017年全年净利润为3-4亿元，对应PE为46倍，2018年和2019年PE分别为14倍和13倍，估值合理，未来增长潜力大。

关键信息

市场数据

• 收盘价：15.32元
• 总股本：1110.90百万股
• 流通股本：900.87百万股
• 总市值：17018.99百万元
• 流通市值：13801.25百万元
• 净资产：5447.44百万元
• 总资产：11503.09百万元
• 每股净资产：4.90元

财务预测

估值比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司是国内白鸡养殖行业龙头，一体化协同战略有助于提升综合竞争力和抗风险能力。
• 预计全年净利润：3-4亿元，对应PE为46倍。
• 风险提示：疫情风险；鸡价波动剧烈。

财务分析

资产负债表

• 资产总计：2016年11412百万元，2017E年12100百万元，2018E年13516百万元，2019E年15086百万元。
• 负债合计：2016年5150百万元，2017E年5128百万元，2018E年5148百万元，2019E年5212百万元。
• 股东权益合计：2016年6262百万元，2017E年6971百万元，2018E年8369百万元，2019E年9874百万元。

现金流量表

• 经营活动产生现金流量：2016年1330百万元，2017E年660百万元，2018E年1769百万元，2019E年2351百万元。
• 投资活动产生现金流量：2016年-1071百万元，2017E年-774百万元，2018E年-275百万元，2019E年-278百万元。
• 融资活动产生现金流量：2016年-240百万元，2017E年123百万元，2018E年-324百万元，2019E年-169百万元。
• 现金净变动：2016年20百万元，2017E年9百万元，2018E年1171百万元，2019E年1904百万元。

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：相对大盘涨幅大于15%。
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间。
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间。
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

风险提示

• 疫情风险：可能影响鸡只养殖和销售。
• 鸡价波动剧烈：可能影响公司盈利稳定性。

附注

• 本报告信息来源于公开资料，力求客观公正，但仅供参考。
• 投资者应以公司官网发布的信息为准，注意潜在利益冲突。