20181209-中邮证券-圣农发展-002299.SZ-白羽鸡行业龙头_鸡价上行促公司业绩释放_5页_902kb

投资评级总结：圣农发展 (002299)

核心内容

圣农发展是一家中国白羽鸡行业的龙头企业，主营业务涵盖肉鸡饲养、屠宰加工及食品深加工。公司采用一体化经营模式，具备较强的产业链控制力和竞争优势。2017年公司实现营业收入101.6亿元，归母净利3.15亿元，但净利润同比大幅下降58.69%。公司2018年及以后的盈利预测显示，其盈利能力有望显著改善，预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.17元和1.28元。

主要观点

行业背景

• 供给缺口：由于祖代鸡苗引种封关，白羽肉鸡祖代和父母代数量持续维持在历史低位，导致行业供给短缺，推动鸡肉价格上涨。
• 需求端改善：受非洲猪瘟影响，猪肉消费下降，带动鸡肉需求增加，行业盈利表现略超预期。
• 价格预期：预计鸡价将在中短期维持强势震荡，有利于公司业绩释放。

公司亮点

• 一体化经营模式：公司采用自繁自养自宰模式，覆盖从种鸡养殖到深加工的全产业链，具备较强的成本控制能力和抗风险能力。
• 肉制品业务增长：2017年圣农食品实际业绩2.2亿元，远超业绩承诺，显示其肉制品业务盈利能力显著高于鸡肉业务。
• 盈利改善：随着肉制品业务的拓展，公司整体盈利能力有所增强，2018年净利润预计同比增长288.1%，后续增长趋于稳定。

财务预测

• 营收增长：2018-2020年预计营业收入分别为111亿元、119.5亿元和128.4亿元，增长率分别为9.3%、7.7%和7.4%。
• 净利润增长：预计2018-2020年净利润分别为12.4亿元、14.7亿元和16.2亿元，净利润增长率分别为288.1%、18.6%和9.8%。
• 盈利能力提升：毛利率从10.9%提升至22.6%，净利率从2.6%提升至12.6%，净资产收益率（ROE）从5.0%提升至17.3%。
• 估值指标：2018-2020年市盈率预计分别为17.2倍、14.5倍和13.2倍，市净率从2.86倍下降至2.29倍，显示估值逐步合理。

关键信息

财务数据

股价表现

• 收盘价：17.00元
• 52周最高：18.84元
• 52周最低：11.80元
• 总市值：211亿元
• 流通市值：189亿元
• 总股本：12.39亿股
• 流通股本：11.11亿股
• 每股净资产：5.69元
• 资产负债率：44.75%

风险提示

• 疫病风险：禽流感高发季可能影响鸡肉供应和需求。
• 价格波动：肉鸡价格大幅波动可能对公司业绩产生影响。
• 成本上涨：玉米、豆粕等饲料价格上涨可能增加成本压力。
• 政策风险：行业政策变化可能对公司经营产生不确定性。

投资评级

根据中邮证券的投资评级标准，圣农发展被给予“谨慎推荐”的评级。预计未来6个月内，公司股价涨幅将高于沪深300指数10%-20%。

总结

圣农发展作为白羽鸡行业龙头，受益于行业供给短缺和需求端改善，有望在鸡价上行周期中释放业绩。公司一体化经营模式和肉制品业务的拓展，增强了盈利能力和业绩稳定性。尽管存在疫病、价格波动和政策等风险，但其未来盈利预期良好，估值逐步趋于合理，具备中短期投资价值。