20230329-国海证券-圣农发展-002299.SZ-2022年报点评报告_行业景气回升_持续看好白羽鸡全产业链龙头_5页_369kb

圣农发展（002299）公司深度研究报告总结

核心内容概览

圣农发展（002299）作为白羽鸡养殖与食品深加工领域的龙头企业，近年来在行业景气度回升背景下，业绩表现和市场地位持续增强。公司不仅在养殖板块受益于行业周期改善，其C端食品业务也实现了快速增长，成为第二增长曲线。分析师程一胜维持“买入”评级，认为公司未来三年有望持续受益于行业复苏。

主要观点

• 行业景气度回升：2022年白羽鸡行业受益于海外禽流感导致祖代引种收缩，行业基本面从结构性短缺向系统性短缺转变，周期拐点临近。
• 养殖业务改善显著：2022Q4公司养殖业务业绩大幅改善，归母净利润同比增长174.12%，显示出行业复苏带来的积极影响。
• C端食品业务增长亮眼：食品深加工板块收入持续增长，C端业务含税收入突破14亿元，同比增长64%，占食品板块收入比重由2019年的7%提升至2022年的23%以上。
• 品牌建设与渠道优化：公司通过品牌营销和渠道优化，显著提升了线上销售占比，线上销售收入同比增长143.86%，C端销售渠道中占比超60%。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司归母净利润分别为30.71亿元、35.83亿元、25.32亿元，对应PE分别为10.11倍、8.66倍、12.26倍，显示未来盈利潜力较大。

关键信息

一、市场表现

• 当前价格：24.96元
• 52周价格区间：15.82-27.65元
• 总市值：31,041.25百万
• 流通市值：30,725.75百万
• 总股本：124,363.97万股
• 流通股本：123,099.97万股
• 日均成交额：573.55百万
• 近一月换手率：0.89%

二、财务数据（2022年实际，2023-2025年预测）

三、业务亮点

• 种源优势明显：公司“圣泽901”国产种源市占率第一，保障行业种源安全。
• C端业务快速增长：食品业务收入超73亿元，其中C端业务突破14亿元，线上销售占比大幅提升。
• 品牌建设成效显著：“圣农炸鸡”品牌塑造和爆款单品推广，有效提升了市场认知度和销售转化率。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司作为白羽鸡行业龙头，有望持续受益于行业景气度提升；C端食品业务增长迅速，为公司提供第二增长曲线。

风险提示

• 疫病风险：发生疫病可能对养殖业务造成冲击。
• 原材料价格波动：饲料等原材料价格波动可能影响成本结构。
• 鸡肉价格波动：鸡肉价格变化可能影响终端销售。
• 经营模式风险：公司扩张可能带来管理难度增加。
• 业绩预期不达标风险：行业复苏不及预期可能影响公司盈利表现。

分析师信息

• 程一胜：国海证券农业首席分析师，上海财经大学硕士，曾任职于中银证券和方正证券，2022年Choice最佳分析师第2名，金牛奖第4名，水晶球奖总榜单第5名。
• 熊子兴：研究生毕业于美国福特汉姆大学，覆盖动保、生猪板块。
• 王思言：研究生毕业于格拉斯哥大学，覆盖养殖、饲料、宠物板块。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%-20%之间
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%-10%之间
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

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