20220422-国海证券-圣农发展-002299.SZ-2021年报点评_养殖低迷短期承压_看好全产业链龙头长期发展_5页_834kb

圣农发展（002299）2021年报点评总结

核心内容

圣农发展（002299）在2021年面临行业整体低迷、鸡价下跌及饲料成本上涨等多重压力，导致公司归母净利润大幅下滑。但公司通过种源创新、食品板块转型升级等措施，展现出长期发展的潜力，因此分析师维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩短期承压，长期前景乐观

• 2021年业绩表现：公司全年营业收入为144.78亿元，同比增长5.34%，但归母净利润仅为4.48亿元，同比下降78.04%。
• 行业因素影响：鸡价持续低迷，叠加玉米、豆粕等原材料价格上涨，导致公司盈利承压。
• 剔除外部因素：若剔除原材料上涨和鸡价下跌的影响，公司净利润将增加约18.3亿元，显示其内部运营效率和盈利能力仍有提升空间。

2. 成本与毛利率分析

• 毛利率下滑：2021年公司养殖板块毛利率为4.72%，同比下降13.15个百分点；食品板块毛利率为16.62%，同比下降10.84个百分点。
• 综合毛利率与净利率：销售毛利率为8.71%（同比下降11.59个百分点），销售净利率为3.12%（同比下降11.73个百分点）。
• 费用上升：销售费用同比增加41.3%，主要由于品牌推广和建设投入增加；管理费用和财务费用分别增长9.09%和23.52%。

3. 种源突破提升竞争力

• “圣泽901”通过认证：公司自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽901”通过鉴定，标志着中国白羽鸡行业取得重大突破。
• 种源优势：该品种具有本土适应性强、遗传稳定、产肉率高、饲料转化率高等特点，未来有望转化为成本优势，增强公司行业竞争力。

4. 食品板块增长显著

• C端业务迅速发展：2021年公司C端含税收入突破10亿元，占食品深加工板块收入比重由2019年的7%提升至2021年的15%以上。
• 线上及新零售增长迅猛：线上及新零售业务在C端销售中的占比从不足10%提升至超过50%，年复合增速分别达250%和300%。
• 渠道优化：C端业务三年复合增速约为70%，线下渠道年复合增速超25%，线上和新零售渠道增长显著。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.43亿元、28.45亿元、30.47亿元，对应PE分别为30.26倍、8.96倍、8.37倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望显著改善，长期发展潜力较大。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

风险提示

• 鸡肉价格波动风险
• 原材料价格波动风险
• 发生疫病风险
• 食品端爆款打造不及预期
• 公司业绩预期不达标风险

总结

圣农发展在2021年因行业低迷、鸡价下跌及成本上升导致短期业绩承压，但公司通过种源突破和食品板块转型，展现了良好的长期发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望改善，且“圣泽901”种源优势将带来成本优势，进一步提升行业竞争力。食品端业务增长迅速，线上及新零售渠道表现尤为突出，成为公司未来增长的重要驱动力。