20170904-国开证券-信用债周报_债市偏弱震荡_15页_1mb

债市偏弱震荡总结

核心内容概述

本报告为2017年9月4日发布的信用债周报（170828-170903），由国开证券固定收益分析师水兵撰写。报告分析了近期债市的流动性状况、信用品种发行情况、二级市场表现及投资策略，重点指出债市在监管担忧与资金面紧平衡的背景下整体偏弱震荡，并建议投资者在收益率上行时配置高等级品种。

主要观点

• 流动性状况：本周公开市场实现净回笼资金2800亿元，资金面未根本改善，7天回购利率下行约22.66BP，但整体仍维持紧平衡。
• 信用债发行：信用债发行规模环比减少，尤其是短期融资券、政府支持机构债和资产支持证券等品种，发行量大幅下滑。
• 二级市场表现：信用品种收益率普遍上行，短融中票、企业债、公司债均出现收益率上涨，信用利差走扩。
• 投资策略：建议在收益率持续上行时，适当配置高等级债券以规避信用风险。

关键信息

1. 流动性分析

• 公开市场操作：本周央行进行2800亿元逆回购操作，其中7天期1900亿元，14天期900亿元，中标利率分别为2.45%和2.6%。
• 资金面：尽管7天回购利率有所下降，但资金面整体仍偏紧，流动性紧张情绪或将延续至9月中旬。
• 利率变动：7天回购利率报收3.3574%，较前一周下行22.66BP；7天新质押式国债回购利率报收3.885%，较前一周下行41.5BP。

2. 信用品种发行

• 发行总量：本周债券市场发行约11180亿元，信用债发行约731亿元，环比减少43.5%。
• 发行结构：
  • 同业存单发行规模最大，占比67.5%。
  • 信用债发行规模占比19.73%，其中短期融资券、政府支持机构债、资产支持证券为前三。
• 发行趋势：信用债发行回暖势头可能难以持续，后续或受资金面影响出现进一步萎缩。

3. 二级市场表现

3.1 短融中票

• 收益率变动：短融中票收益率普遍上行，其中1年期品种涨幅最大（14.92BP）。
• 信用利差：信用利差持续走扩，各等级品种信用利差均扩大约12BP。
• 中票表现：
  • 3年期中票收益率普涨，信用利差走扩。
  • 5年期中票收益率涨跌不一，信用利差以小幅压缩为主。

3.2 企业债

• 收益率变动：AAA等级1年期企业债收益率上行14.9BP，7年期下行5.1BP。
• 信用利差：各等级企业债信用利差变动不一，整体呈现分化走势。

3.3 公司债

• 收益率变动：公司债收益率整体上行，3年期AA+等级品种涨幅最大（18.35BP）。
• 信用利差：3年期公司债信用利差走扩，AAA、AA+、AA等级利差分别扩大4BP、14BP、10BP。

3.4 交易所债指

• 债指走势：交易所企业债指数和公司债指数连续12周上行，其中公司债指数较上期多上行0.01个百分点。

投资策略建议

• 操作建议：在收益率持续上行且幅度较大时，可考虑适量配置高等级品种。
• 风险提示：
  • 基本面回暖与通胀压力可能制约货币政策，导致流动性持续紧张。
  • 美联储加息及全球债市调整可能对国内市场造成负面影响。
  • 风险偏好提升、城投债置换风险及政策监管趋严等因素可能加剧市场波动。

结论

整体来看，2017年9月上旬债市在流动性紧平衡和监管担忧的双重影响下，呈现偏弱震荡态势。信用债发行规模环比下降，市场情绪偏弱，收益率上行压力较大。建议投资者关注高等级债券配置机会，同时警惕信用风险与市场波动。