20191201-光大证券-医药生物行业跨市场周报：竞争性谈判施压“me-too”创新药，关注better类创新力_32页_4mb

医药生物行业跨市场周报（20191131）总结

核心内容

2019年11月30日发布的医药生物行业周报指出，A股医药指数上周下跌2.58%，跑输沪深300指数和创业板综指，主要受医保谈判降价超预期和第二批带量采购预期影响。港股恒生医疗健康指数下跌5.2%，跑输恒生国企指数。整体来看，政策压力对市场造成较大回调，但部分细分领域仍具增长潜力。

主要观点

1. 医保谈判对“me-too”创新药影响显著：医保谈判总体价格降幅略高于预期，尤其是竞争性谈判的引入，大幅压缩了“me-too”类创新药的价格空间，缩短其生命周期。
2. 关注“me-better”与FIC类创新药：建议关注适应症竞争压力小、具有更高临床价值和创新力的公司，以应对未来的政策压力。
3. “创新+升级”是确定性机会：推荐创新产业链公司如康弘药业、药明康德、药石科技，以及消费属性较强的公司如长春高新、云南白药、华兰生物、我武生物、欧普康视。
4. 药店板块短期承压但长期有潜力：推荐益丰药房、大参林、老百姓等公司，因其短期受政策扰动，但长期具备投资价值。
5. H股估值优势明显：当前H股医药板块相比A股处于相对低位，重点推荐中国生物制药和石药集团。

关键信息

医保谈判结果

• 新增药品：70个药品谈判成功，平均降价61%；其中三种丙肝治疗用药降价超过85%。
• 续约药品：27个药品续约成功，平均降价26.4%。
• 谈判机制变化：
  • 引入谈判底价机制，挤干非临床价值的价格水分。
  • 采用竞争性谈判，提升“me-too”类药品价格压力，如丙肝药品。

本周重点推荐公司

第二批带量采购

• 医保局提出扩大国家组织集中采购范围，优先纳入原研药价格较高、仿制药价差大、通过一致性评价的药品。
• 通过一致性评价的药品：截至2019年11月底，已有414个品规通过一致性评价，137个品种进入名单，预计第二批带量采购将从中选取。

公司动态

• A股公司：正大天晴、海思科、恒瑞、贝达、东阳光药等公司在研发进度上有新进展。
• H股公司：石药集团、中国生物制药等在药品注册、研发及合作方面有重要动态。

风险提示

• 医保控费加剧药品降价超预期。
• 带量采购蔓延至高值耗材。

海外医药新闻

• 阿斯利康：Imfinzi治疗小细胞肺癌获FDA优先审评资格，有望成为第二款一线治疗药物。
• 赛诺菲：长效甘精胰岛素注射液Toujeo获批治疗6岁及以上1型糖尿病儿童和青少年患者。
• Incyte：FGFR1/2/3抑制剂pemigatinib获FDA优先审评资格，用于治疗肝内胆管癌。
• Intercept Pharmaceuticals：奥贝胆酸OCA获FDA优先审评资格，有望用于治疗NASH导致的肝纤维化。
• 诺华：拟收购The Medicines Co.，扩展心血管疾病药物管线。
• 武田：ALK抑制剂Alunbrig在3期临床试验中表现出良好的长期疗效。

结论

医保谈判和带量采购对“me-too”创新药形成显著压力，但对具有“me-better”和FIC创新能力的公司影响较小。建议关注具备创新能力和政策免疫的细分领域，如创新药、医疗服务、消费属性药品和药店板块。H股医药板块估值相对较低，具备投资价值。