20191201-光大证券-医药生物行业跨市场周报：竞争性谈判施压“me-too”创新药，关注better类创新力_33页_4mb

报告摘要

医药生物行业跨市场周报（20191131）总结

核心内容

2019年11月，医药生物行业受到医保谈判和第二批带量采购预期的影响，整体表现疲软。A股医药指数下跌2.58%，跑输沪深300指数2.03个百分点，排名26/28。港股恒生医疗健康指数下跌5.2%，跑输恒生国企指数3.3个百分点，排名10/11。医保谈判结果公布，70个新增药品平均降价61%，27个续约药品平均降价26.4%，整体价格降幅略高于预期，尤其对“me-too”类创新药造成较大压力。

主要观点

医保谈判对“me-too”创新药的影响
医保谈判通过底价和竞争性议价机制，挤干了非临床价值的“水分”，压缩了“me-too”类创新药的生命周期。竞争性谈判尤其对丙肝药物产生了显著影响，平均降价85%以上，而像恒瑞的阿帕替尼和康弘的康柏西普等具有较强适应症竞争力和产品力的药物降价幅度相对较小，分别仅降价15%和25%。
关注“better”类创新药
建议关注具有“me-better”和“FIC”（First-in-Class）创新能力的公司，这些公司能在政策压力下保持增长。同时，创新产业链、医疗服务、消费属性强的品种以及短期政策扰动但长期有潜力的药店板块值得关注。
重点推荐公司
- 创新产业链：康弘药业、药明康德、药石科技
- 医疗服务：爱尔眼科
- 消费属性品种：长春高新、欧普康视、华兰生物、我武生物、云南白药
- 药店板块：益丰药房、大参林、老百姓
- H股：中国生物制药、石药集团

关键信息

医保谈判结果：150个药品参与谈判，97个成功，其中70个为新增药品，平均降价60.7%；27个为续约药品，平均降价26.4%。
带量采购预期：第二批带量采购将优先考虑通过一致性评价的药品，涉及的品种包括二甲双胍、阿卡波糖等，已有多个品种通过一致性评价。
政策影响：医保控费和带量采购的政策持续影响医药行业，但部分领域如医疗服务、消费属性强的品种仍具备政策免疫性。
H股估值优势：当前H股医药估值相对A股较低，重点推荐中国生物制药和石药集团。

行业政策与公司要闻

国内市场

医保政策：医保谈判降价略高于预期，对创新药和“me-too”类药物形成压力，利好具有高临床价值和创新性的企业。
知识产权保护：中共中央办公厅和国务院办公厅发布《关于强化知识产权保护的意见》，推动药品专利链接和补偿制度，利好创新药和中医药企业。
公司动态：包括迈克生物、利德曼、凯普生物等多家公司发布重大公告，涉及投资、收购、研发进展等。

海外市场

FDA批准进展：阿斯利康的Imfinzi获得优先审评资格，用于一线治疗小细胞肺癌；赛诺菲的Toujeo获批扩展用于6岁及以上1型糖尿病儿童和青少年患者；Incyte的pemigatinib获得优先审评资格，用于治疗胆管癌；Intercept的奥贝胆酸获得优先审评资格，有望用于治疗NASH导致的肝纤维化；诺华拟收购The Medicines Company，以扩展心血管疾病治疗管线；武田的Alunbrig在ALK阳性非小细胞肺癌治疗中表现出良好长期疗效。

风险提示

医保控费加剧药品降价超预期
带量采购蔓延至高值耗材

附录：主要公司数据

证券代码	公司名称	股价(元)	EPS（元）	PE（X）	投资评级
000538	云南白药	87.90	2.59/3.11/3.57	34/28/25	买入
000661	长春高新	439.00	5.92/9.70/12.79	74/45/34	买入
002007	华兰生物	33.46	0.81/0.99/1.19	41/34/28	买入
300357	我武生物	45.92	0.44/0.58/0.76	104/79/60	买入
300015	爱尔眼科	39.92	0.33/0.44/0.59	121/91/68	买入
002773	康弘药业	39.78	0.79/1.03/1.27	50/39/31	增持
603883	老百姓	68.40	1.52/1.87/2.42	45/37/28	买入
603939	益丰药房	76.44	1.10/1.55/2.05	69/49/37	买入
300725	药石科技	63.68	0.93/1.21/1.73	68/53/37	增持
603259	药明康德	87.99	1.38/1.28/1.55	64/69/57	买入
1177.HK	中国生物制药	9.07	0.73/0.26/0.29	12/35/31	买入
1093.HK	石药集团	16.00	0.51/0.62/0.74	31/26/22	买入

总结

医药行业面临医保谈判和带量采购的双重压力，尤其对“me-too”类创新药形成显著影响。但具有“me-better”和“FIC”能力的公司仍具备成长潜力。建议投资者关注创新产业链、医疗服务、消费属性品种及政策短期扰动但长期看好的药店板块。H股医药估值相对较低，具备投资价值。同时，海外医药动态显示FDA对创新疗法的积极态度，为行业带来新机遇。

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