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行业研究总结：医保谈判结果公布，把握创新药利基市场投资机会

核心内容概述

2021年12月3日，国家医保局与人力资源社会保障部公布了《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2021年）》，共收录2860种药品，其中西药1486种、中成药1374种。此次医保谈判共对117个药品进行谈判，成功94个，成功率80.34%，其中目录外85个独家药品谈成67个，成功率78.82%，平均降价61.71%。医保谈判结果对医药行业产生深远影响，尤其在创新药和利基市场方面展现出新的投资机会。

主要观点

1. 医保谈判结果分析

• 医保谈判始终坚持“保基本”的功能定位，强调“突出重点、补齐短板、优化结构、鼓励创新”。
• 2021年谈判品种数和成功品种数少于2019、2020年，但成功率明显提升，显示出医保谈判制度的日趋完善。
• 降价幅度较大，部分创新药品种的降幅超过50%，甚至达到90%以上，反映医保目录内药品价格调控力度加大。
• 慢性病用药、肿瘤用药、抗感染用药、罕见病用药等关键领域均有药品入选，覆盖范围广，惠及患者多。

2. 创新药与利基市场投资机会

• 随着创新药研发的繁荣，热门靶点和治疗领域竞争激烈，价格战风险较高。
• 推荐关注利基市场，即治疗手段相对空白的领域，这类创新药可获得监管机构的大力支持，且在医保谈判和商业化过程中更具优势。
• 推荐企业包括荣昌生物（H）、诺诚健华（H），建议关注亚盛医药（H）、微芯生物、和黄医药等。

3. 2022年投资策略

• 知常明变，守正创新：把握医药行业创新化和国际化方向的投资机会。
• 创新药与疫苗：推荐信达生物（H）、荣昌生物（H）。
• CXO领域：推荐药明生物（H）、康龙化成、皓元医药、药石科技。
• 医疗设备与生命科学：推荐迈瑞医疗、微创医疗（H）、新华医疗、艾德生物、奕瑞科技。
• 前沿技术：关注艾博生物等未上市企业。
• 内需消费：推荐锦欣生殖（H）、老百姓、华特达因、博雅生物。

关键信息

上市公司研发进展

• 复星医药：EY-1936注射液的IND申请新进承办。
• 海思科：HSK31858片的IND申请新进承办。
• 君实生物：JS009注射液的临床申请新进承办。
• 康宁杰瑞：重组人源化PDL1/CTLA-4双特异性单域抗体Fc融合蛋白注射液的临床申请新进承办。
• 三生制药：重组红细胞生成刺激蛋白（CHO细胞）注射剂、智飞龙科马生物的福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗口服冻干粉正在进行三期临床。
• 腾盛博药：BRII-179注射剂、荣昌生物的RC118注射剂（冻干）正在进行二期临床。
• 和记黄埔医药：HMPL-653胶囊剂、恒瑞医药的SHR-1819注射剂正在进行一期临床。

医保谈判对药品的影响

• 海正药业：海博麦布片纳入医保目录，是国内首个、全球第二个口服肠道胆固醇吸收抑制剂。
• 扬子江药业：注射用磷酸左奥硝唑酯二钠、恩替卡韦口服溶液纳入医保目录。
• 歌礼制药：达诺瑞韦钠片、盐酸拉维达韦片纳入医保目录。
• 恒瑞医药：SHR-2002注射液获药物临床试验批准通知书，多个药品首次纳入医保目录。
• 信达生物：达伯舒®（信迪利单抗注射液）获批所有适应症并纳入医保目录。

市场表现

• A股医药生物指数：上周下跌1.75%，跑输沪深300指数1.22个百分点，排名25/28。
• H股恒生医疗健康指数：收跌3.8%，排名10/11。
• A股：涨幅最大的为新诺威（27.21%），主要因咖啡因涨价；跌幅最大的为润都股份（-33.09%），主要因政策限制。
• H股：密迪斯肌（32.95%）涨幅最大，金嗓子（-43.22%）跌幅最大。

风险提示

• 药品和耗材降价风险。
• 行业“黑天鹅”事件风险。
• 研发失败风险。

投资建议

• 推荐企业：荣昌生物（H）、诺诚健华（H）、信达生物（H）、药明生物（H）、康龙化成、皓元医药、药石科技、迈瑞医疗、微创医疗（H）、新华医疗、艾德生物、奕瑞科技、锦欣生殖（H）、老百姓、华特达因、博雅生物。
• 建议关注：亚盛医药（H）、微芯生物、和黄医药、艾博生物等未上市企业。

行业动态与政策更新

• 国内政策：医保目录更新、一致性评价进展、药品集采、创新药研发进展等。
• 海外新闻：百时美施贵宝、Krystal Biotech、阿斯利康、ImmunoGen、Neurocrine Biosciences、优时比、Stoke Therapeutics等公司在创新药和治疗领域取得重要进展。

总结

医保谈判结果对医药行业影响深远，不仅提升了药品可及性，也推动了创新药的市场准入和商业化。在当前竞争激烈的环境下，选择利基市场进行创新药研发是规避价格战、实现盈利的关键。同时，国内外医药企业均在积极布局，涵盖创新药、疫苗、医疗设备、CXO等多个领域，为2022年的投资提供了丰富的机会。