20220128-国海证券-三峡能源-600905.SH-2021年业绩预告点评_2021Q4归母净利翻倍增长_装机规模提升保障2022年高增业绩_5页_697kb

三峡能源（600905）公司研究总结

核心内容概述

三峡能源（600905）于2022年1月28日发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润55.71-58.31亿元（中值57.01亿元），同比增长54.28%-61.48%（中值57.88%），业绩增长显著。公司作为三峡集团新能源业务的主体，具有强大的背书和资源整合能力，新能源装机规模持续提升，未来业绩增长可期。

主要观点

2021年业绩表现

• 2021Q4归母净利润翻倍增长：公司2021年第四季度归母净利润为15.73-18.33亿元（中值17.03亿元），同比增长96.62%-129.12%（中值112.87%），主要受益于发电收入增长和投资收益大幅增加。
• 2021全年业绩增长显著：预计全年归母净利润为57.01亿元（中值），同比增长57.88%，主要由于新增项目投产和总装机容量增加，发电量同比增长42.52%，同时投资收益推动非经常性损益增加3.55亿元。

2022年及未来增长预期

• 短期业绩保障：2021年底新增项目并表及在建项目逐步投产，保障2022年业绩高增长。
• 中长期发展确定性强：公司作为三峡集团新能源业务主体，“十四五”期间新能源装机规模目标为70-80GW，增长潜力巨大。
• 海风先发优势：截至2021年6月末，公司已投运海风装机规模1.49GW，在建规模2.94GW，占全国海风在建规模的20%，行业领先地位稳固。

关键信息

财务指标预测

装机与项目进展

• 2021Q4装机规模提升：广东阳江沙扒、江苏如东项目共计2.8GW实现全容量并网，公司海风装机规模快速提升。
• 在建项目规模：截至2021年6月末，公司在建项目装机容量合计5.23GW，其中风电4.5GW，光伏7.22GW。
• 2022年计划：预计在广东阳江开工建设约4GW海上风电项目，1月已开工3GW，显示公司对新能源项目的持续投入。

投资评级与建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：公司作为国内新能源运营第一梯队企业，背靠三峡集团，具备显著的资源和政策优势，新能源装机规模有望持续增长，“十四五”期间业绩增长确定性强。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为55.93亿元、81.09亿元、106.87亿元，增速分别为55%、45%、32%。

风险提示

• 政策推进不及预期：新能源补贴政策可能影响公司盈利。
• 补贴兑付节奏放缓：若补贴支付延迟，可能影响现金流和利润。
• 行业技术进步放缓：技术停滞可能导致成本上升或竞争力下降。
• 行业竞争加剧：新能源行业竞争激烈，可能压缩利润空间。
• 项目开发不达预期：若在建项目未能按计划投产，可能影响业绩增长。

总结

三峡能源凭借三峡集团的强大背书和新能源业务的快速扩张，展现出强劲的业绩增长潜力。2021年业绩预告显示其净利润大幅增长，主要得益于发电量提升和投资收益增加。2022年在建项目陆续投产将保障高增长，而“十四五”期间装机规模提升目标明确，公司有望持续受益于新能源行业的快速发展。当前估值合理，给予“买入”评级。投资者需关注政策变化、补贴兑付及行业竞争等潜在风险。