20220428-光大证券-三峡能源-600905.SH-2021年年报_2022年一季报点评_业绩高增符合预期_海风引领装机量快速增长_3页_312kb

报告摘要

三峡能源（600905.SH）2021年年报&2022年一季报总结

核心内容

三峡能源在2021年及2022年一季度展现出强劲的业绩增长，公司作为三峡集团旗下的新能源运营平台，持续在风电和光伏发电领域取得进展。公司通过重点项目按期投产，推动装机容量快速增长，并在海上风电领域占据领先地位。

主要观点

业绩表现：
2021年公司实现营业收入154.84亿元，同比增长36.85%；归母净利润56.42亿元，同比增长56.26%。2022年一季度营业收入57.89亿元，同比增长51.84%；归母净利润22.64亿元，同比增长51.45%。
装机容量增长：
2021年新增并网装机容量729.98万千瓦，累计并网装机容量达到2,289.63万千瓦，其中风电1,426.92万千瓦，光伏发电841.19万千瓦。公司风电、光伏发电并网装机容量合计2,268.11万千瓦，超过三峡水电站装机容量。
海上风电引领者地位：
作为国内最早布局海上风电的企业之一，三峡能源在广东、江苏、福建、辽宁等地建成投产海上风电项目装机容量合计457.52万千瓦，占全国市场份额的17.34%，同比提升2.5个百分点。
电力生产与运维：
公司推行精益化运维模式，2021年完成发电量330.69亿千瓦时，同比增长42.5%。其中，风电发电量228.89亿千瓦时，同比增长44.70%；光伏发电量94.99亿千瓦时，同比增长42.90%。
盈利预测与估值：
考虑到电价补贴下降，公司对2022/2023年净利润预测进行下调，预计2022E-2024E净利润分别为85.5亿元、105.2亿元、126.1亿元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	11,315	15,484	22,262	28,118	33,749
净利润（百万元）	3,611	5,642	8,550	10,518	12,605
归母净利润（百万元）	3,611	5,642	8,550	10,518	12,605
EPS（元）	0.13	0.20	0.30	0.37	0.44
ROE（摊薄）	8.62%	8.20%	11.27%	12.44%	13.28%

盈利能力指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	57.7%	58.4%	58.7%	58.5%	58.2%
归母净利润率	31.9%	36.4%	38.4%	37.4%	37.3%
ROA	2.8%	2.8%	3.6%	3.7%	3.8%
ROE（摊薄）	8.6%	8.2%	11.3%	12.4%	13.3%

偿债能力指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	67%	65%	66%	69%	70%
流动比率	0.70	0.91	1.40	1.58	1.77
速动比率	0.69	0.91	1.40	1.58	1.77
归母权益/有息债务	0.63	0.72	0.63	0.54	0.50
有形资产/有息债务	2.09	2.22	2.04	1.91	1.83

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
PE	43	27	18	15	12
PB	2.6	2.2	2.0	1.8	1.6
EV/EBITDA	18.0	18.8	16.8	14.8	13.5
股息率	0.0%	1.1%	1.2%	1.4%	1.7%

风险提示

光伏、风电行业原材料价格大幅上涨可能影响公司盈利能力。
海上风电降本进度不及预期可能影响未来盈利增长。

评级与投资建议

评级：买入（维持）
当前价：5.40元
总股本：286.21亿股
总市值：1545.53亿元
一年最低/最高：3.16/8.74元
近3月换手率：47.61%

分析师信息

分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930520080005
联系方式：
- 殷中枢：010-58452063，yinzs@ebscn.com
- 郝骞：021-52523827，haoqian@ebscn.com
- 黄帅斌：021-52523828，huangshuaibin@ebscn.com
- 联系人：陈无忌（chenwuji@ebscn.com）、和霖（helin@ebscn.com）

公司背景与业务结构

公司定位：三峡集团旗下的新能源运营平台，专注于风电和光伏发电。
市场地位：国内海上风电的引领者，2021年“风光三峡”项目如期建成。
财务结构：公司资产规模持续扩大，负债率保持稳定，股东权益增长显著。

总结

三峡能源在2021年及2022年一季度表现出色，业绩和盈利能力显著提升，尤其在海上风电领域占据领先地位。公司通过重点项目投产，实现了装机容量的快速增长，同时推行精益化运维模式，提升了能源保障能力。尽管面临原材料价格波动和海上风电降本不及预期的风险，但其盈利预测和估值模型仍显示公司具备良好的成长性和投资价值。分析师维持“买入”评级，认为其未来收益有望超越市场基准指数。

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