20220428-东吴证券-三峡能源-600905.SH-2021年报及2022一季报点评_Q1毛利率创新高_海风项目集中投产贡献业绩弹性_3页_419kb

三峡能源（600905）2021年报及2022一季报总结

核心内容

三峡能源在2021年和2022年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于海上风电项目的集中投产以及整体盈利能力的提升。公司2021年全年营业收入达154.84亿元，同比增长36.85%；归属于母公司净利润为56.42亿元，同比增长56.26%。2022年一季度营业收入为57.89亿元，同比增长51.84%；归属于母公司净利润为22.64亿元，同比增长51.45%。公司一季报毛利率达到67.22%，创历史新高，显示其盈利能力增强。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司业绩增长显著，尤其是归母净利润增长超过56%，表现出良好的盈利能力。
• 毛利率创新高：2022年一季度毛利率达到67.22%，环比提升12.50个百分点，同比提升2.71个百分点，主要受益于海风项目投产。
• 海风项目贡献显著：2021年新增装机中，海风项目占3.24GW，占全国新增海风装机的19.15%。由于2020年海风装机量较小，预计2022年将释放显著业绩弹性。
• 盈利预测调整：公司2022-2024年每股收益预测从0.19/0.23元/股调整为0.26/0.32/0.38元/股，对应PE分别为21、17、14倍，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：随着海风项目投产，公司资产负债率持续下降，从2021年的64.73%降至2024年的58.31%。同时，ROE和ROIC等指标均有所提升，显示公司资本回报能力增强。

关键信息

财务数据概览

业绩亮点

• 毛利率提升：2021年毛利率为58.41%，2022年一季度达到67.22%，创历史新高。
• 净利率增长：2021年净利率为39.31%，同比提升4.48个百分点。
• 经营性现金流强劲：2021年经营性净现金流为88.18亿元，占归母净利润的156.29%。
• 新增装机占比高：2021年新增装机7.30GW，占2020年总装机量的46.79%，其中风电新增5.39GW，占全国新增风电装机的11.33%；海风新增3.24GW，占全国新增海风装机的19.15%。

资产负债情况

风险提示

• 宏观经济下行风险：终端工业用电需求可能减弱，影响公司业绩。
• 项目投产进度不及预期：风电和光伏项目的建设与投产进度可能影响未来业绩表现。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及

市场数据

总结

三峡能源在2021年和2022年一季度表现出强劲的业绩增长，主要得益于海风项目的集中投产和盈利能力的显著提升。公司未来业绩增长潜力较大，预计2022-2024年EPS将稳步上升，PE逐步下降，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济走势及项目投产进度等风险因素。