20220311-西部证券-三峡能源-600905.SH-2021年业绩预告点评_21年业绩符合预期_看好公司风光业务快速发展_3页_253kb
报告摘要
三峡能源2021年业绩总结
核心内容
三峡能源（600905.SH）于2022年3月11日发布了2021年年度业绩快报，整体表现符合市场预期，展现出风光业务快速增长的态势。
业绩表现
- 2021年营业收入：155.00亿元，同比增长36.98%
- 2021年归母净利润：56.34亿元，同比增长56.02%
- 2021年Q4归母净利润：16.36亿元，同比增长104.50%，环比增长125.97%
- 预计2021-2023年归母净利润：56.34 / 77.48 / 98.55亿元，同比增长率分别为56.0% / 37.5% / 27.2%
- EPS：0.20 / 0.27 / 0.34元
- 维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上
主要观点
风光业务持续增长
- 新增装机容量：2021年新增风电5390MW、光伏1900MW
- 总装机容量：截至2021年底，公司投产装机容量达22896MW，同比增长47%
- 发电量增长：2021年发电量同比增长42.52%，发电收入显著提升
- 十四五规划：公司计划年均新增装机15GW，未来业绩有望稳健增长
风电业务发展优势
- 区域覆盖广泛：陆上风电项目已投产于25个省区
- 海上风电先发优势：在建项目占全国海上风电在建规模的约20%
- 成本控制能力：随着设备降价和大规模采购，新建项目投资回报率有望进一步提高
- 合作资源丰富：公司与吉林、重庆、湖南、福建等地政府及电网公司签订合作协议，获取优质项目资源
光伏业务多元化发展
- 项目布局广泛：光伏项目已投产于22个省区
- 项目类型多样：包括集中式和分布式光伏，以及“光伏+”新业态（如农光互补、渔光互补、光储一体化）
- 重点项目：开发了青海格尔木500MW、山西大同100MW等光伏领跑者项目
- 行业前景：公司具备充足储备，有望受益于光伏行业加速发展，成为业绩新增长点
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,957 | 11,315 | 15,500 | 22,073 | 29,396 |
| 归母净利润(百万元) | 2,840 | 3,611 | 5,634 | 7,748 | 9,855 |
| EPS（元） | 0.10 | 0.13 | 0.20 | 0.27 | 0.34 |
| 市盈率(P/E) | 68.2 | 53.6 | 34.4 | 25.0 | 19.7 |
| 市净率(P/B) | 3.5 | 3.2 | 3.5 | 3.0 | 2.6 |
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 7.2% | 9.0% | 11.5% | 12.9% | 14.3% |
| 毛利率 | 56.7% | 57.7% | 62.1% | 61.7% | 60.5% |
| 营业利润率 | 37.8% | 38.0% | 41.5% | 40.5% | 39.0% |
| 营业收入增长率 | 21.3% | 26.3% | 37.0% | 42.4% | 33.2% |
| 归母净利润增长率 | 4.8% | 27.2% | 56.0% | 37.5% | 27.2% |
| 资产负债率 | 58.3% | 67.4% | 65.0% | 67.5% | 68.8% |
| 流动比率 | 0.76 | 0.70 | 0.68 | 0.60 | 0.59 |
| 速动比率 | 0.76 | 0.69 | 0.68 | 0.60 | 0.59 |
风险提示
- 政策变动风险：新能源行业受政策影响较大
- 风电建设速度不及预期：可能影响未来业绩增长
- 光伏设备涨价：可能压缩利润空间
投资建议
- 维持“买入”评级：基于公司风光业务快速扩张及盈利能力提升，预计未来业绩将保持增长趋势
- 增长潜力：公司依托三峡集团资源优势，持续拓展风光项目，具备较强成长性
- 估值趋势：随着业绩增长，市盈率和市净率逐步下降，估值趋于合理
附录
- 分析师信息：杨敬梅，西部证券研发中心
- 联系方式：021-38584220
- 免责声明：本报告仅供内部使用，未经授权不得传播或引用，版权归属西部证券研究发展中心。
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