20230830-国联证券-佳禾食品-605300.SH-植脂末_咖啡双轮驱动_公司营收高成长_3页_288kb

佳禾食品半年报点评分析

公司业绩

• 2023年上半年营收1327亿元，同比增长3809%，净利润136亿元，同比增长30323%。
• Q2单季营收686亿元，同比增长5633%，净利润72亿元，同比增长34112%。

核心驱动因素

1. 双轮增长：植脂末和咖啡业务实现高增长，粉末油脂、咖啡及植物基产品销量均受益于消费复苏。
2. 毛利率提升：原材料价格下降推动毛利率升至19.39%，同比提升8.68个百分点。
3. 渠道优化：连锁渠道表现强劲，Q2同比增长39%。

财务亮点

• 销售/管理/研发/财务费用率变化：-0.36%、-0.11%、-0.06%、+0.20%。
• 财务费用率增长主要由汇率波动导致汇兑收益减少。

盈利预测与评级

• 营收预测（2023-2025）：3130/3833/4576亿元，同比增速分别为28.93%/22.44%/19.39%。
• 净利润预测：分别达到309亿、409亿、525亿，对应增速为16760%/3237%/2849%。
• 估值建议：2023年PE 30倍，目标价23元，维持**“买入”**评级。

风险提示

• 客户需求不及预期、原材料价格波动、食品安全风险等。

财务数据摘要

• 毛利率：2023E预计升至19.14%，净利率提升至10.66%，ROE预计达13.63%。
• 估值比率：PE预计从53倍降至153倍（2025E），市净率从4.14降至0.31。