20170630-广发证券-高端纸包装系列研究专题之二：从苹果手机看产品包装对于高端手机的重要性_12页_1mb

文档内容总结

核心内容

本文档是一份关于高端手机包装及其在产业链中的重要性的行业研究报告，重点分析了苹果公司在包装设计与供应链管理方面的策略，以及其对裕同科技等包装供应商的影响。

主要观点

1. 包装在手机产业链中的位置

• 包装处于产业链偏后端，与产品设计、制造紧密相关。
• 包装设计通常在产品规划与设计完成后进行，由市场部或工业设计部主导。
• 包装是生产制造的终点，也是物流配送的起点，其设计需与产品特性高度契合。
• 包装的完成依赖于产品量产后的配套组装，因此其进度受制于前序环节。

2. 苹果如何筛选产业链合作伙伴和包装供应商

• 定制化芯片：苹果通过自行改良芯片设计，实现低成本高性能，提升产品竞争力。
• 外包战略：苹果将大部分制造与配套环节外包，包括元器件生产、包装印刷、组装与物流。
• 产品设计与包装设计并重：苹果重视包装与产品的整体协调性，专门设立包装工作室进行设计与测试。
• 高品质要求：苹果对供应商的筛选标准严格，注重品质、技术、生产响应速度与保密制度。

3. 苹果供应商门槛效应明显，裕同科技受益

• 裕同科技是苹果的包装供应商之一，凭借优质产品和服务进入苹果供应链。
• 苹果对供应商的更换成本较高，因此其合作关系较为稳定。
• 裕同科技在2016年实现营收55.4亿元，同比增长29%；净利润8.7亿元，同比增长33%。
• 公司具备较强的综合竞争优势，包括产品品质、产能储备、设计与研发能力、交付能力及售后服务。
• 预计2017-2019年归属上市公司股东净利润分别为11.7/15.8/21.4亿元，对应市盈率25/19/14倍。
• 公司大客户战略为其带来高成长性与良好利润空间，具备长期发展与整合潜力。

关键信息

产业链结构

• 手机产业链包括产品计划、研发、设计、量产、销售等阶段。
• 包装设计通常在产品投模试产阶段启动，由市场部或工业设计部负责。
• 包装制造与产品组装同步进行，依赖于产品量产进度。

苹果供应链管理

• 苹果采用集成化战略，通过技术与资金支持提升供应商能力。
• 供应商需具备高良品率、先进设备、快速响应能力。
• 苹果对供应商实施严格筛选机制，包括品质、技术、生产速度、保密制度等。
• 苹果的双供应商策略有助于降低风险并提升产量。

裕同科技表现

• 2016年裕同科技营收与净利润均实现显著增长。
• 公司在消费电子领域具备较强的客户集中度与市场拓展能力。
• 公司未来增长潜力来自大客户战略与行业整合能力。

风险提示

• 宏观经济增速放缓可能影响消费电子需求。
• 纸包装原材料价格波动将对成本造成影响。
• 下游智能手机需求瓶颈可能限制包装业务增长。

行业研究小组

• 赵中平：分析师，金融学背景，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 申烨：分析师，南京大学金融学硕士，2012年加入。
• 任尚伟：研究助理，北京大学经济学硕士，2015年加入。
• 汪达：研究助理，吉林大学金融学硕士、管理学学士，2017年加入。

投资评级说明

行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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