20170712-广发证券-高端纸包装系列研究专题之四_次高端白酒差异化竞争_催生精品酒包装市场增量_11页_1019kb

高端纸包装系列研究专题之四总结

核心内容

本报告分析了次高端白酒市场的发展趋势及其对精品酒包装需求的影响，重点探讨了精品酒盒在提升产品形象与保障质量安全方面的作用，并评估了裕同科技在该领域的市场机会与增长潜力。

主要观点

1. 次高端白酒市场的发展

• 次高端白酒指价格低于茅台、五粮液，高于一般区域品牌酒类，价格区间为 230-2000元/500ml。
• 随着消费升级，次高端白酒逐步下沉至三四线城市，广泛应用于婚宴和商务消费。
• 市场呈现 百花齐放 的格局，品牌和系列众多，竞争激烈，差异化明显。
• 精品酒包装对塑造产品形象至关重要，预计未来需求将持续增长。

2. 精品酒盒的价值体现

• 精品酒盒不仅提升产品外观，还具备 形象价值 和 功能价值。
• 形象价值：通过精美设计提升消费档次，吸引送礼、宴请、收藏等场景的消费者。
• 功能价值：提供 防伪鉴别 功能，确保产品质量安全。
• 酒盒设计技术含量提升，为白酒带来显著的 附加价值。

3. 市场规模估算

• 根据测算，精品酒盒占次高端白酒售价的综合比例为 5.3%-8.9%。
• 2017年潜在市场规模为 28-46亿元，2018年预计为 33-55亿元。
• 次高端白酒市场近年来增长良好，CAGR约为 18.3%，带动精品酒盒需求上升。

4. 裕同科技的市场机会

• 裕同科技在消费电子包装领域具有龙头地位，具备 高端包装设计与制造能力。
• 已与泸州老窖、玫琳凯、无限极等知名企业建立合作，具备拓展精品酒包装市场的潜力。
• 预计2017-2019年归属上市公司股东净利润分别为 11.7/15.8/21.4亿元，对应市盈率 25/18/14倍。
• 报告维持 “买入”评级，看好其在高端包装市场的拓展能力。

关键信息

次高端白酒代表品牌及价格

精品酒盒成本与售价占比

• 精品酒盒平均成本为 15-25元。
• 考虑防伪设计成本，精品酒盒售价估算为 18-30元。
• 精品酒盒占次高端白酒售价比例分别为：
  • 最贵品类：1.3%-2.2%
  • 中间品类：4.0%-6.7%
  • 新品类：7.2%-12%
• 综合比例为 5.3%-8.9%

市场规模预测

• 2017年潜在市场规模为 28-46亿元。
• 2018年预计为 33-55亿元。
• 市场增长主要受益于次高端白酒的消费扩张和包装设计的升级。

风险提示

• 宏观经济增速放缓。
• 上游原材料价格波动。
• 下游白酒市场景气度受购买力和消费偏好影响。

行业研究小组

• 赵中平（分析师）
• 申烨（分析师）
• 任尚伟（研究助理）
• 汪达（研究助理）

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价变动介于 -10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10%以上。

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