20240408-西南证券-泰格医药-300347.SZ-2023年年报点评_利润短期波动_海外业务持续发力_7页_1mb

泰格医药（300347）2023年年报分析总结

根据西南证券研究发展中心发布的证券研究报告，现对泰格医药2023年业绩及未来发展提出以下分析：

一、业绩表现

• 2023年实现营业收入738亿元，同比增长42%；
• 归母净利润203亿元，同比增长9%；
• 归母扣非净利润148亿元，同比下降41%，主要因短期利润扰动。

二、主营业务分析

1. 临床试验技术服务

• 收入417亿元，同比小幅下滑1%；
• 毛利润159亿元，毛利率38.2%，提升6个百分点，主要因工作效率提升、疫苗项目减少及供应商过手费下降。
• 截至年末，公司在研项目由680个增至752个，覆盖肿瘤、疫苗、眼科、中枢神经等多个领域。

2. 临床试验相关服务及实验室服务

• 收入312亿元，同比增长85%；
• 毛利率38.2%，同比下降6个百分点，主要由于毛利率较低的现场管理与招募服务增长较快。

三、海外业务拓展

• 美国市场临床试验服务及在手订单显著增长；
• 收购Nucro-Technics等公司以增强分析化学、微生物学等实验室服务能力；
• 欧洲完成对克罗地亚Marti Farm和罗马尼亚Opera的整合，形成一体化服务网络。

四、订单与市场表现

• 2023年净增合同金额785亿元，下降188%，主要因订单变更及过手费下降；
• 北美市场订单和业务快速增长，截至年末待执行合同总额1408亿元，同比增长21%。

五、盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为225亿元、269亿元、323亿元；
• 给予2024年25倍PE，对应目标价645元，评级“买入”。

六、风险提示

• 订单数量下滑或波动；
• 产能投运不及预期；
• 国际化拓展进度延迟；
• 公允价值变动风险等。

七、估值分析

参考康龙化成、药明康德、昭衍新药等可比公司，给予泰格医药2024年估值区间15-23倍PE，维持“买入”评级。

总结

泰格医药短期业绩受利润扰动影响，但海外市场持续发力，业务复盖范围和国际化能力不断提升。尽管2023年订单增长承压，但2024年北美市场表现强劲，公司未来发展动能充足，维持“买入”推荐，目标价645元。

（注：报告数据来自西南证券研报，分析仅供参考，请投资者注意风险）