20220426-西部证券-泰格医药-300347.SZ-2022年一季报点_营收延续高增长_扣非增速超预期_3页_249kb

泰格医药（300347.SZ）2022年一季报总结

核心内容概述

泰格医药2022年第一季度业绩表现亮眼，营收和扣非净利润均实现高增长，但在利润端受到公允价值变动收益下降的影响。公司业务结构持续优化，国际化布局加速，同时在手订单充足，为未来业绩增长提供了坚实支撑。

主要财务数据

业绩概况

• 营业收入：18.18亿元，同比增长 101.55%
• 归母净利润：5.18亿元，同比增长 13.82%
• 扣非归母净利润：3.78亿元，同比增长 65.31%

毛利率与费用率

• 毛利率：38.83%，同比 -8.09个百分点
• 费用率合计：下降 2.16个百分点
  • 销售费用率：2.12%，同比 -1.39个百分点
  • 管理费用率：8.74%，同比 -3.92个百分点
  • 研发费用率：3.13%，同比 -2.08个百分点
  • 财务费用率：-1.67%，同比 +5.23个百分点

扣非净利率

• 扣非净利率：20.82%，同比 -4.56个百分点

营收与利润增长分析

营收高增长原因

• CTS和CRLS业务持续增长，预计新冠相关临床订单贡献约 2.5亿元 收入。
• 即使扣除新冠订单影响，公司营收仍保持 70%以上增长。

利润增速放缓原因

• 公允价值变动收益下降至 1.25亿元，同比下降 71%，显著影响利润增速。
• 扣非净利润增长 65.31%，反映公司主营业务盈利能力依然强劲。

在手订单与人员扩张

• 截至2021年末，公司在手订单达 114.05亿元，同比增长 57.09%。
• CRO业务执行周期一般为 1-2年，充足的在手订单为公司未来业绩提供支撑。
• 2021年末公司员工总数达 8326人，同比增长 38.03%，人才储备助力公司长期发展。

盈利预测与投资评级

• 2022-2024年净利润预测：分别为 33.36亿元/40.64亿元/50.66亿元，同比增长分别为 16.1%/21.8%/24.6%
• 每股收益（EPS）预测：分别为 3.82元/4.66元/5.81元
• 市盈率（P/E）预测：分别为 23.5倍/19.3倍/15.5倍
• 市净率（P/B）预测：分别为 3.6倍/3.0倍/2.6倍
• 投资评级：维持 “买入” 评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数 20%以上。

风险提示

• 订单交付不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 创新药研发景气度下滑：可能对CRO业务造成压力。

关键数据对比

财务指标分析

盈利能力

• ROE：17.2%（2020） → 16.8%（2021） → 16.7%（2022E） → 17.1%（2023E） → 17.9%（2024E）
• 销售净利率：63.6%（2020） → 65.1%（2021） → 57.6%（2022E） → 57.8%（2023E） → 55.5%（2024E）

偿债能力

• 资产负债率：8.4%（2020） → 13.2%（2021） → 8.5%（2022E） → 8.2%（2023E） → 8.5%（2024E）
• 流动比率：10.22（2020） → 6.88（2021） → 6.88（2022E） → 7.82（2023E） → 8.11（2024E）
• 速动比率：10.22（2020） → 4.50（2021） → 6.87（2022E） → 7.82（2023E） → 8.11（2024E）

估值指标

投资建议

• 买入评级：公司未来业绩增长可期，盈利能力稳定，估值逐步下降，具备长期投资价值。
• 核心逻辑：营收高增长持续，扣非净利润增速超预期，充足的在手订单和人才储备为公司长期发展提供保障。

附注

• 分析师：吴天昊
• 联系方式：13262686562
• 公司评级说明：详见西部证券投资评级说明，买入评级表示未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数 20%以上。