信用债：发行与成交规模下降，信用利差收窄-240709-渤海证券-15页_1mb

信用债周报分析总结

核心观点

本期（7月1日-7月7日）信用债发行指导利率普遍下行，整体降幅为-2BP至-18BP。信用债发行规模环比下降，企业债、公司债发行金额增加；而中期票据、短期融资券、定向工具发行减少。净融资额整体上升，除企业债外，其他品种净融资额均为正。二级市场成交金额略有下滑，仅定向工具成交小幅上升。收益率方面，多数信用债收益率波动下行，信用利差普遍收窄，特别是低等级品种。

基于当前供需关系，信用债配置性价比不高，但债券市场的波动趋势预计将持续。建议采取信用下沉与久期扩容的灵活配置策略，关注政策对债市的影响。

发行与成交情况

信用债整体发行规模环比下降，其中企业债、公司债上升，中期票据、短期融资券、定向工具均有所减少。净融资额整体环比上升，除企业债以外的其他品种融资额均为正增长。

收益率与利差变动

多数信用债收益率呈下行趋势，信用利差普遍收窄，尤其是低等级品种表现显著。期限利差方面，多数期限利差处于历史低位，表现分化；评级利差中，AA级以下品种利差收窄幅度较大。

风险提示

需关注政策变化、违约风险以及原始数据偏差。此外，信用债的配置建议不构成投资建议。

地产与城投债展望

地产行业政策调整频繁，预计将逐步修复市场预期，但复苏进程中的风险仍需警惕。地产债估值受销售影响较大，推荐关注央企、国企债券，融合优质担保的企业债，拉长久期或适配临时估值调整机会。

城投债短期内受化债政策支撑，评级利差收窄，信用风险相对可控。然而，长期隐性债务管控政策仍将主导其估值逻辑，尾部城投债券应保持谨慎。

投资策略

短期可采取信用下沉策略和久期策略并行，以适应市场震荡。需综合考虑政策落地效果，合理规避潜在风险。