20220215-渤海证券-信用债周报_发行量下降_信用利差整体收窄_15页_2mb

信用债周报总结

核心内容概览

本期（2022年2月8日至2月14日）信用债市场呈现以下主要特征：

• 一级市场发行量下降，但净融资额环比上升。
• 二级市场成交量回升，信用利差整体收窄。
• 地产债与城投债均面临信用分化压力。
• 无债券违约事件发生。

主要观点

1. 一级市场情况

• 发行与到期规模：本期共发行84只信用债，总金额818.80亿元，环比下降50.06%；信用债净融资额为201.32亿元，环比增加189.18亿元。
• 各品种表现：
  • 企业债：发行0只，净融资额为-43.44亿元，环比增加52.64亿元。
  • 公司债：发行8只，金额83.40亿元，环比下降75.16%；净融资额减少8.76亿元。
  • 中期票据：发行18只，金额309.50亿元，环比下降44.10%；净融资额增加187.47亿元。
  • 短融：发行52只，金额540.90亿元，环比下降33.73%；净融资额减少175.96亿元。
  • 定向工具：发行6只，金额21.50亿元，环比下降86.01%；净融资额增加133.80亿元。

2. 二级市场情况

• 成交量：信用债合计成交6164.97亿元，环比上升28.41%。
• 各品种表现：
  • 企业债：成交195.87亿元，环比下降。
  • 公司债：成交120.61亿元，环比上升。
  • 中期票据：成交2191.58亿元，环比上升。
  • 短融：成交3109.60亿元，环比上升。
  • 定向工具：成交547.30亿元，环比下降。
• 信用利差变化：
  • 中短融、企业债、城投债信用利差整体收窄。
  • 低评级品种评级利差处于历史高位，尤其是AA-级中短融和企业债。

3. 信用评级调整及违约债券

• 评级调整：本期共有2家公司评级（展望）下调，无上调。
• 违约情况：本期暂无债券违约。

关键信息

地产债分析

• 基本面：地产销售低迷未见改善，行业仍处于探底阶段，短期内难言企稳。
• 政策影响：2月8日，央行与银保监会发布政策支持保障性租赁住房发展，鼓励金融机构加大支持力度。
• 投资建议：
  • 政策暖风有助于缓解房企资金紧张，但“良性循环”下企业仍将面临优胜劣汰。
  • 信用分化将持续，中长期资金可等待机会配置。
  • 建议通过拉长久期获取确定性收益，下沉评级策略性价比不高。

城投债分析

• 分化趋势：城投债继续分化，与区域经济强弱密切相关。
• 风险提示：需关注部分区域的到期滚续压力。
• 配置策略：建议在优质地区下沉资质，中等地区挖掘信用，适当拉长久期。
• 重点提示：警惕债务负担重、非标融资比例高的主体。

风险提示

• 经济波动超预期
• 政策变化超预期
• 企业再融资能力大幅下降

投资策略建议

• 短期：关注政策支持带来的市场回暖，但需警惕行业出清。
• 中长期：可考虑拉长久期，选择稳健经营的优质房企。
• 城投债：保持分化策略，关注区域经济和债务结构。

数据概览

信用债发行与到期统计

• 发行金额：818.80亿元
• 净融资额：201.32亿元
• 环比变化：发行量下降50.06%，净融资额上升189.18亿元

信用利差统计

• 中短融：3Y-1Y利差位于57.8%分位，5Y-3Y、7Y-3Y分别位于93.4%、77.1%分位。
• 企业债：3Y-1Y利差位于69.3%分位，5Y-3Y、7Y-3Y分别位于83.8%、68.0%分位。
• 城投债：3Y-1Y利差位于71.6%分位，5Y-3Y、7Y-3Y分别位于90.1%、84.4%分位。

附注

• 本报告由渤海证券研究所发布，分析师祝涛、研究助理李济安。
• 报告中数据来源于Wind，分析基于市场动态与政策变化。
• 投资建议仅供参考，不构成具体投资决策。