食品饮料行业2023年半年报总结：白酒彰显韧性，大众渐进复苏-20230905-华创证券-29页_1mb

食品饮料行业2023年半年报总结

核心内容概览

食品饮料行业在2023年上半年表现出一定的韧性，尤其在白酒板块，整体收入与利润均实现增长。与此同时，大众品板块的需求复苏较为缓慢，但盈利情况有所改善。行业整体在宏观政策的支持下，逐步走出底部，进入震荡上行阶段。

主要观点

白酒板块

• 整体表现：2023年上半年，白酒板块收入同比增长15.9%，归母净利润同比增长19.3%。二季度收入和利润分别同比增长17.7%和19.7%，显示行业具备一定的抗压能力。
• 内部分化：高端酒品牌表现突出，茅台、老窖业绩亮眼；五粮液增速阶段性回落；基地型次高端酒企如汾酒、洋河、古井、今世缘表现优异；扩张型次高端酒企如舍得、酒鬼酒、水井坊则面临一定压力。
• 盈利情况：板块毛利率提升，单Q2同比提升1.4个百分点，其中基地型次高端毛利率大幅提升，洋河、迎驾表现突出；费用率方面，销售费用率保持稳定，管理费用率下降，税金率因缴税节奏有所上升。
• 现金流：Q2现金回款同比增长7.8%，但增速放缓，主要由于终端需求疲软及渠道回款意愿下降。应收票据及应收款项融资额下降，显示现金流健康。

大众品板块

• 复苏趋势：需求在Q2复苏放缓，但低基数下成本回落支撑盈利修复，整体收入和利润分别同比增长5.9%和7.9%。
• 细分表现：饮料、量贩零食等高频低价品类表现较好，而餐饮供应链中B端修复性增长，C端如预制菜、复调等则面临需求压力。
• 展望：预计下半年成本回落与政策加码将带来盈利改善，行业复苏弹性将增强。

关键信息

白酒板块关键数据

• 2023H1总收入：2131.1亿元，同比增长15.9%
• 2023H1总利润：836.5亿元，同比增长19.3%
• 2023Q2总收入：825.9亿元，同比增长17.7%
• 2023Q2总利润：301.3亿元，同比增长19.7%
• 净利率：36.5%，同比提升0.6个百分点

大众品板块关键数据

• 2023Q2总收入：535.2亿元，同比增长5.9%
• 2023Q2总利润：301.3亿元，同比增长7.9%
• 2023H1总收入：1311.4亿元，同比增长15.4%
• 2023H1总利润：836.5亿元，同比增长19.3%

投资策略

白酒板块

• 推荐：优选业绩确定性高的龙头，如茅台、汾酒、老窖；关注五粮液、洋河、今世缘、古井贡酒等。
• 投资逻辑：中秋国庆旺季临近，酒企积极促回款，业绩有望进一步释放。

大众品板块

• 推荐：板块性推荐啤酒，精选绩优龙头，如青啤、华润、燕京；关注东鹏、新乳业、立高、安井、绝味、中炬、宝立等。
• 投资逻辑：市场预期进一步夯实，低估值标的有望迎来双击机会。

风险提示

• 终端需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 提价落地不及预期

附录：行业数据

股票家数与市值

• 股票家数：127只
• 总市值：60,120.07亿元
• 流通市值：57,550.59亿元

相对指数表现

• 1M：-3.0%
• 6M：-8.0%
• 12M：0.5%

相对表现

• 1M：1.9%
• 6M：-0.5%
• 12M：5.4%

图表目录

• 图表1：白酒板块收入及业绩增速
• 图表2：白酒板块回款及其增速
• 图表3：白酒上市公司单季度收入、利润增速表
• 图表4：白酒上市公司上半年量价增长情况
• 图表5：白酒公司现金回款一览表
• 图表6：白酒板块公司应收票据+应收款项融资及其变动
• 图表7：白酒板块公司季度末合同负债及其变动
• 图表8：白酒板块公司经营现金流净额及其变动

相关研究报告

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