环保行业危废行业深度解析报告（一）：危废三十年，从混沌走向破局-20180809-光大证券-38页-2mb

危废三十年：从混沌走向破局总结

核心内容概述

危废行业在过去三十年中经历了从无序发展到逐步规范的过程，当前处于快速发展的窗口期和标准提高的改革期。行业需求由工业发展驱动逐渐转变为环保执法推动，供需失衡导致“量价齐升”。危废处置需求呈现“历史存量+当期增量”双层叠加趋势，未来2-3年行业产能释放速度有望加快。

主要观点

• 需求驱动变化：危废处置需求的增加主要由环保执法推动，而非单纯依赖工业发展。
• 行业趋势：行业呈现产能利用率低、产能结构不平衡、行业集中度低三大特点；同时呈现五大趋势：存量危废处理加快、单厂处置规模上升、焚烧占比下降、行业来源更均衡、利用和处置占比变化不大。
• 价格波动：单价波动反映供需边际变化，短期上行、长期回稳。
• 政策影响：环保督察和“清废2018”等事件推动了隐性需求释放和行业治理，促使行业进入提标周期。
• 国际比较：中国危废行业在技术和标准上属于“追随者”，具备“早熟”的特点，未来可能向欧盟标准靠拢。
• 水泥窑协同处置：政策和标准尚不成熟，需进一步完善，以避免污染和安全问题。

关键信息

• 危废处置需求与工业增加值高度相关（相关系数0.91），且具有较强的行业结构性。
• 危废产量与工业增加值同步增长，但产能利用率低，从2013年的37%降至2016年的25%。
• 2013-2016年危废许可经营规模年均复合增速达21%，而实际经营规模增速有限。
• 2016年危废处置量达240万吨，增速超300%，反映出存量危废处理加快。
• 2013年《两高司法解释》推动危废入刑，提高了行业规范性。
• 危废焚烧占比下降，从2001-2010年的70%降至2011-2015年的40%，说明处置方式多元化。
• 水泥窑协同处置因政策和标准不成熟，短期内难以成为行业主力。

行业特点

1. 产能利用率低：因政策导向和供给不匹配，导致产能利用率不足。
2. 产能结构不平衡：资源化与无害化发展不均，资源化具有自发性，无害化依赖政策推动。
3. 行业集中度低：多数企业自行处理，缺乏统一规范，行业分散。

行业趋势

1. 存量危废处理加快：2016年处置往年贮存量超过240万吨，是2015年的4倍。
2. 单厂处置规模上升：平均规模从0.15万吨/座提升至0.6万吨/座。
3. 焚烧占比下降：焚烧处理占比由70%降至40%，受水泥窑协同处置等技术冲击。
4. 行业来源更均衡：各行业危废产生量差距逐渐缩小。
5. 利用和处置占比变化不大：主要行业危废利用和处置比例保持稳定。

未来展望

• 危废行业面临提标周期，排放标准将逐步提高，以符合国际规范。
• 水泥窑协同处置需等待政策及标准成熟，目前仍处于发展初期。
• 行业将进入“量价齐升”阶段，具备规模优势和优异运营能力的企业将受益。

投资建议

• 建议关注光大绿色环保（H）、东江环保（A+H）、海螺创业（H）等具备规模优势和良好运营能力的企业。
• 行业具备高景气度，未来2-3年产能释放速度加快，将推动行业健康发展。

风险分析

• 行业政策发布不及预期。
• 经营出现重大负面事件。
• 项目拓展受制于融资环境。

图表与数据

• 图1：危废处置供需产业链示意图
• 图2：改革开放以来我国第二产业固定资产投资累计同比增速
• 图3：工业增加值与危废产量呈正相关
• 图4：工业增加值与危废产量增速中枢基本匹配
• 图5：行业规模扩张倍数大于危废产量扩张倍数
• 图6：分行业城镇固定资产投资完成额：建设总规模
• 图7：主要行业危废产生量
• 图8：危废的固体特性决定了其“不易暴露”
• 图9：全国危废产量
• 图10：危废经营许可证核准
• 图11：危废经营许可证核准规模增速迅速回升
• 图12：危废经营许可证核准产能利用率呈下降趋势
• 图13：部分省份《十三五危废设施规划》统计
• 图14：江苏省危废处理能力快速上升
• 图15：危废处置需求面临“双层叠加”
• 图16：环保督察中发现各地危废存量巨大
• 图17：“清废2018”中发现各类问题数
• 图18：危废行业需重点考虑的影响因素
• 图19：危废统计口径对比
• 图20：2015年不同口径危废统计量对比
• 图21：“量”的变迁：危废处置能力和实际处置量
• 图22：“价”的变迁：危废平均处置价
• 图23：“量”与“价”互相影响
• 图24：“量”与“价”对总处置费用的贡献比
• 图25：前期环保政策及执法的倾向性不利于危废行业发展
• 图26：《规划》中各项产能
• 图27：2015年核准产能中利用和处置占比
• 图28：对当下危废行业三大特点的解释
• 图29：存量危废处理趋势正在加快
• 图30：处置量中焚烧占比下降
• 图31：单厂平均处置量上升
• 图32：危废行业来源更为均衡
• 图33：处置方式占比：化学原料和化学制品制造业
• 图34：处置方式占比：有色金属冶炼和压延加工业
• 图35：处置方式占比：非金属矿采选业
• 图36：处置方式占比：造纸和纸制品业
• 图37：探路者与追随者——环保行业国际发展路径对比
• 图38：中美危废行业污染控制历程
• 图39：中国危废产业30年重要节点
• 图40：危废鉴别-处理-排放标准体系
• 图41：起步期焚烧占比高，产能利用率低
• 图42：非常时期之非常环保
• 图43：2010年全国危废处理设施建设进展
• 图44：规划落地期间核准单位和核准规模迅速增加
• 图45：危废核准经营规模年增量自2013年起飞

表格数据

• 表1：危废处置平均单价
• 表2：各项危废处理标准修订及征求意见情况
• 表3：危废焚烧工况标准对比
• 表4：危废焚烧烟气排放标准对比
• 表5：各国垃圾焚烧排放限值比较
• 表6：水泥窑协同处置相关政策
• 表7：国家环保规划中对水泥窑协同的政策态度更强调规范
• 表8：危废相关主要国际公约
• 表9：光大绿色环保投运危废项目统计
• 表10：东江环保各省危废处理项目投产时间及产能
• 表11：海螺创业水泥窑协同项目统计