20181231-招商证券-环保行业工具书危废之供给篇_危废处理供给能力受限_有助高景气度持续_23页_1mb

危废处理行业供给分析总结

核心内容

危废处理是环保行业中的重要子领域，因其供不应求的市场形势、高毛利率和良好现金流，受到一二级市场的高度关注。本文为《危废行业深度报告》的供给篇，旨在分析我国危废处理的供给能力、市场格局及技术发展趋势，为投资者和实业参与者提供参考。

主要观点

• 供需缺口巨大：截至2016年底，我国危废处置核准经营能力约为6471万吨/年，但实际有效产能仅为1629万吨，供需缺口明显。
• 处理价格高企：危废处理价格根据技术类型和废物种类不同，从1500元/吨到4500元/吨不等，个别地区甚至高达6000~1万元/吨。
• 投资回报良好：危废处理项目投资回收期一般在4~7年，若处理价格高、成本控制好，回收期有望进一步缩短。
• 水泥窑协同处置成为重要补充：水泥窑协同处置技术成熟，预计最大处理能力约为929万吨/年，将有效缓解危废处理缺口，短期内竞争不激烈。
• 行业集中度低：我国危废处理市场呈现“散、小、弱”特征，99%为民营企业，企业规模普遍不大。
• 政策推动行业发展：危废处理行业将在政策推动下进入黄金发展期，预计持续5~10年，龙头企业具备明显先发优势。

关键信息

1. 危废处理市场现状

• 核准经营能力：2016年危废处置核准经营能力为6471万吨/年，实际有效产能为1629万吨，仅占核准产能的25.2%。
• 处理方式：危废处理方式包括焚烧、填埋、资源化、水泥窑协同等，其中焚烧和填埋处理成本较高，资源化和水泥窑协同处理成本相对较低。
• 危废产量与处理能力不匹配：业内普遍认为危废实际产量为1~1.2亿吨/年，远高于官方统计数据，导致处理能力供不应求。

2. 危废处理流程与时间周期

• 流程：危废处理项目从获得项目、申请资质、建设、试运行到达到设计产能的80%~90%，小型项目约需2年，大型项目约需5~7年。
• 审批流程：危废资质审批权从中央下放到地方，提高审批效率，但流程仍复杂，包括选址、环评、公众听证会等。

3. 投资回报分析

• 投资成本：水泥窑协同处置投资最低（1500万元/万吨），无害化焚烧投资最高（1.1亿元/万吨）。
• 毛利率与净利润率：无害化焚烧毛利率可达50%~65%，水泥窑协同处置毛利率约为59%。
• 投资回收期：无害化焚烧约5.06年，水泥窑协同处置约2.03年，若成本控制良好，回收期更短。

4. 水泥窑协同处置分析

• 适用条件：水泥窑协同处置需满足水泥窑熟料产能≥4000吨/日，且符合环保要求。
• 处理能力：预计水泥窑协同处置危废的最大处理量约为929万吨/年。
• 优势与隐忧：
  • 优势：高温处理、无废渣排放、审批流程简化、投资和运营成本低。
  • 隐忧：开工率受水泥产能影响，处理种类受限，可能影响水泥质量，且无统一的标识与编号规范。

5. 市场格局与投资建议

• 市场分散：危废处理企业数量众多，但规模普遍较小，呈现“散、小、弱”特征。
• 区域分布：危废处理资质和产能主要集中在华东和华南沿海地区。
• 投资建议：推荐长期关注或持有危废处理龙头企业，因其具备先发优势，有望提升产能和市占率。
• 评级：维持对危废处理行业“强烈推荐”评级。

区域投资地图

• 高潜力地区：危废处理缺口大、监管严格、处理价格高的地区，如华东、华南。
• 低潜力地区：危废处理价格较低、监管宽松的地区，如中西部，但运输成本可能较高。
• 重点区域：江苏、浙江、山东、广东等省份危废处理资质和核准处理量较高。

风险提示

• 政策执行延迟：危废处理政策落地和执行进度可能晚于预期。
• 资质与建设进度：危废企业获得资质和建设进度可能低于预期。
• 管理风险：危废处理涉及复杂流程和高技术要求，管理不善可能影响运营。
• 利率与宏观经济波动：宏观经济波动和利率变化可能影响投资回报。
• 大盘风险：市场整体波动可能影响危废行业的表现。

图表目录

• 图1：我国危废管理政策变更
• 图2：我国危废资质申请、建设、验收、产能提升流程+时间
• 图3：危废治理行业的产业链
• 图4：我国长三角地区危废处理企业规模比例
• 图5：我国珠三角地区危废处理企业规模比例
• 图6：水泥窑协同处置危废污染控制节点分析

行业数据

• 全国危废处理企业数：1300多家，99%为民营企业。
• 危废处理资质数量：2038个，平均核准处理量为3.62万吨/年。
• 危废产量预测：2020年预计危废产量为1.2亿吨，与核准处理能力仍有较大差距。

总结

危废处理市场供需矛盾突出，处理价格高企，投资回报良好，未来发展前景广阔。水泥窑协同处置技术可作为重要补充，缓解处理能力缺口。危废处理行业将长期处于高景气度，龙头企业具备明显优势，建议持续关注和持有。