20180809-光大证券-危废行业深度解析报告（一）_危废三十年_从混沌走向破局_38页_2mb

危废三十年：从混沌走向破局 —— 行业深度解析报告总结

核心内容

危废行业在过去三十年经历了从萌芽到快速发展阶段的转变，目前正处于“量价齐升”的关键时期。行业需求由工业发展驱动转变为环保执法驱动，同时供给侧也在逐步扩张。随着环保督察的深入，危废处置需求“历史存量+当期增量”双层叠加，推动行业进入快速发展的窗口机遇期和标准提高的改革期。

主要观点

1. 需求驱动变化：危废处置需求增长的主要驱动力已从工业发展转向环保执法，特别是在环保督察和“清废行动”背景下，隐性需求释放明显。
2. “量”与“价”双驱动力：处置量的增长主要依赖环保执法力度，而处置单价则反映供需边际变化。短期内价格上行，长期随着产能释放将趋于稳定。
3. 行业三大特点：
   • 产能利用率低；
   • 产能结构不平衡；
   • 行业集中度低。
4. 行业五大趋势：
   • 存量危废处理加快；
   • 单厂处置规模上升；
   • 焚烧占比下降，处置方式多元化；
   • 各行业危废产生量差距缩小；
   • 综合利用与处置占比变化不大。
5. 未来趋势：危废行业将面临标准提升，环保政策趋严，行业将逐步规范化。水泥窑协同处置由于政策和标准尚不成熟，需进一步完善。

关键信息

• 危废定义：列入《国家危险废物名录》或具有腐蚀性、毒性、易燃性、反应性、感染性等危险特性的固体废物。
• 危废来源：主要来自工业端（占70%以上），与工业结构密切相关。
• 处置方式变化：焚烧占比下降，物化、水泥窑协同等技术逐渐普及。
• 政策推动：环保督察、《固废法》修订、危废入刑等推动行业规范化。
• 国际对比：中国危废行业处于“追随者”阶段，需借鉴发达国家经验，实现标准与技术的提标。
• 投资建议：建议关注光大绿色环保（H）、东江环保（A+H）、海螺创业（H）等具备规模优势和运营能力的公司。

行业发展趋势

• 处置能力提升：危废经营许可规模增速快于产量增速，2013-2016年核准规模年均复合增速达21%。
• 环保压力上升：环保督察推动隐性需求释放，导致短期内处置价格大幅上涨。
• 标准提标周期来临：危废焚烧等处置方式排放标准将逐步提升，与国际接轨。
• 水泥窑协同处置：由于标准和政策尚不成熟，短期内难以成为主流处置方式。

风险提示

• 政策发布不及预期；
• 经营出现重大负面事件；
• 项目拓展受制于融资环境。

投资逻辑

• 危废行业正处于“量价齐升”阶段，具备高成长性和盈利潜力；
• 行业集中度低，具备整合机会；
• 环保政策趋严，推动行业规范化，提升行业门槛；
• 具备规模优势和优异运营能力的企业有望在新一轮跑马圈地中脱颖而出。

重要时间节点回顾

• 1989-1994年：危废行业萌芽期，签署《巴塞尔公约》；
• 1995-2002年：危废行业起步，建立初步标准体系；
• 2003年：非典事件催化危废行业建设；
• 2004-2012年：全面建设阶段，危废处置能力迅速扩张；
• 2013年：危废入刑，行业进入规范化发展阶段；
• 2016年：危废名录修订，新增117种危废类型；
• 2018年：环保督察推动隐性需求释放，行业进入新阶段。

行业未来展望

• 提标周期将至：危废行业标准体系将逐步完善，向国际先进水平靠拢；
• 水泥窑协同处置：需等待政策及标准成熟，目前尚处于发展初期；
• 行业整合加速：具备规模优势和运营能力的企业将在行业整合中占据有利位置。

重点企业分析

• 光大绿色环保：具有丰富项目经验，业务模式成熟，具备较强的市场竞争力。
• 东江环保：布局全国，具备较强的资源整合能力。
• 海螺创业：依托海螺水泥资源，积极布局水泥窑协同处置项目。

行业影响因素

• 政策因素：环保政策趋严，推动行业规范化；
• 环保执法：环保督察推动隐性需求释放；
• 技术因素：焚烧技术、水泥窑协同处置等技术逐步成熟；
• 市场需求：工业发展带动危废产生量增长，环保压力推动处置需求上升。

总结

危废行业在过去三十年经历了从萌芽到快速发展阶段，当前处于“量价齐升”时期。随着环保政策趋严，行业将逐步规范化，标准体系也将提标。具备规模优势和运营能力的企业有望在新一轮发展中脱颖而出，建议关注光大绿色环保、东江环保和海螺创业。行业面临政策、技术、市场等多方面的挑战，但也迎来发展机遇。