2017-土壤修复强势，危废扩张迅速_38页-3mb

高能环境（603588）研究报告总结

核心内容概述

本报告对高能环境（603588）在“十三五”期间的业务拓展、市场表现及未来发展进行了深入分析，重点包括环境修复、工业环境、城市环境三大板块。报告指出，公司作为土壤修复行业龙头，危废处理能力快速提升，并在垃圾焚烧及静脉产业园方面布局积极，具有良好的增长潜力。

主要观点

• 土壤修复行业迎来高增长：随着《土壤污染防治法（草案）》的出台，土壤修复行业预计在“十三五”期间市场空间接近1700亿元，公司有望率先受益。
• 危废处理能力迅速提升：公司通过并购和新建方式，危废处理能力已达到33万吨/年，进入行业第一梯队。
• 垃圾焚烧业务将成为核心增长点：公司垃圾焚烧订单充足，预计2017年将贡献显著收入，改善现金流。
• 静脉产业园成为固废处理新方向：通过整合资源，形成协同效应，提高资源利用效率和处理能力。
• 融资计划支持发展：公司拟发行可转换债券和绿色债券，拓宽融资渠道，满足发展资金需求。
• 公司技术实力突出：拥有完备的修复技术体系，与外商合作提升技术实力，具备较强的项目执行能力。

关键信息

公司概况

• 高能环境前身是中科院高能物理研究所下属机构，2009年改制为股份有限公司。
• 公司业务分为环境修复、工业环境、城市环境三大板块，其中环境修复和危废处置为核心。
• 实控人为李卫国，持股22.03%，其弟李兴国持股1.04%，与东方雨虹有共同股东关系。

财务数据（截至2017年7月）

• 总股本/流通股本：6.62亿/4.89亿
• 总市值/流通市值：101.65亿/75.09亿
• 收盘价：15.35元/股
• 每股净资产：5.97元
• 每股未分配利润：2.37元
• 每股收益：0.01元

投资要点

• 环境修复业务增长显著：预计2017年环境修复类业务收入将超过9亿元，同比增长90%。
• 工业环境板块收入翻倍：2017年工业环境业务收入预计超过13亿元，同比增长100%。
• 城市环境板块增长可期：预计2017年城市环境板块收入将突破6亿元，同比增长50%。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年EPS分别为0.52元、0.71元和0.79元，对应PE分别为29.52倍、21.62倍和19.43倍。
• 风险提示：行业竞争加剧、项目进度不及预期、利率上行风险。

技术体系与研发能力

• 公司拥有完备的修复技术体系，涵盖重金属、有机物、复合污染等多种类型。
• 与TRS Group Inc.合作，提升原位修复技术能力。
• 已获国家专利104项，近两年专利申请数量增长迅速。

危废处理能力

• 截至2016年末，公司危废处理资质产能约22.66万吨/年，2017年通过并购阳新鹏富，增加至约33万吨/年。
• 并购新德环保、宁波大地、靖远宏达、菏泽高能、科领环保等，扩大危废处理能力。

垃圾焚烧与静脉产业园

• 公司垃圾焚烧订单充足，预计2017年泗洪项目年底投产，其他项目将在2018年陆续运营。
• 垃圾焚烧处理能力将提升，市场空间超千亿。
• 参与静脉产业园建设，如濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP项目，提升产业链协同效应。

融资计划

• 拟发行不超过8.4亿元的可转债和12亿元的绿色债券，用于项目建设和运营。
• 资金将用于邵阳市污泥集中处置工程BOT项目、贺州生活垃圾焚烧发电厂项目等。

结论

高能环境凭借其在土壤修复、危废处理和垃圾焚烧领域的领先地位，以及完善的产业链布局和技术实力，有望在“十三五”期间实现业绩的快速增长。公司未来增长动力主要来自政策支持带来的行业扩张、技术进步和融资渠道的拓宽，预计将在2017年实现各业务板块的显著增长，成为环境系统服务提供商的典范。