危废处理行业投资策略_监管执法趋严_高速增长在即_7页_621kb

危废处理行业投资策略总结

核心内容

随着国家对固体废物污染环境防治的监管执法趋严，我国工业危险废物（危废）处理行业将迎来高速增长期。当前危废产生量远高于官方统计数据，监管加强将释放大量被隐藏的处理需求，推动行业规模迅速扩张。

主要观点

• 危废产生量低估：根据全国人大常委会执法检查组报告，我国危废管理存在底数不清的问题，大量企业存在瞒报、漏报行为，导致统计数据无法反映真实产生量。以2007年数据为基数，假设与GDP增速一致，2017年危废产生量估算为10208万吨，远高于统计局数据。
• 监管趋严释放需求：2018年5月，生态环境部启动“清废行动”，扩大排查范围至全国，强化对危废全过程监管。预计未来监管力度持续加大，将显著提升危废处理需求。
• 行业增长潜力巨大：危废持证经营单位的处理能力尚不足，监管趋严将带来“挤出”效应，预计2020年危废处理量将达7072万吨，较2016年增长3.34倍，2017-2020年复合增速达44.4%。
• 龙头企业受益明显：具备技术、产能优势的公司将充分受益于行业增长，东江环保、海螺创业、中国光大绿色环保等企业值得关注。

关键信息

危废处理行业现状

• 全国危废集中处置设施平均负荷率不足60%。
• 每年超过一半的危废由企业自行处理，游离于监管之外。
• 2016年全国危废持证经营单位实际处理量为1629万吨，仅占估算产生量的约16%。

未来增长预测

• 2017年危废产生量估算为10208万吨。
• 2020年危废产生量预计为12859万吨。
• 中性假设下，2020年危废处理量为7072万吨，较2016年增长3.34倍。
• 2017-2020年复合增速预计达44.4%。

企业分析

1. 东江环保（00895.HK）

• 业务构成：危废处理占核心，2017年收入占比75.8%，无害化处理业务同比增长38.4%，资源化利用业务增长49.4%。
• 产能情况：2017年底危废处理能力160万吨/年，2020年规划350万吨/年。
• 增长预期：公司2018年上半年净利润增速预计15-35%，全年收入增长约30%，净利润增长约20%。
• 竞争优势：变身国有控股企业，融资能力与项目获取能力增强，属行业龙头。

2. 中国光大绿色环保（01257.HK）

• 业务构成：危废处理业务收入占比约19.6%，运营服务及财务收入为主要现金流入来源。
• 项目储备：截至2017年底，危废处置项目29个，设计处理能力约67.4万吨/年。
• 增长预期：若现有项目达产，危废处置量有望在2017年基础上增长近5倍。
• 技术优势：拥有43种危废处置资质，处理能力位居全国前列。

3. 海螺创业（00586.HK）

• 业务构成：工业固废及危废处理业务收入占比5.5%，但增速迅猛，2017年同比增长83.4%。
• 项目储备：截至2017年底，工业固废处置项目建成7个，年处理能力54.5万吨；在建6个，筹建5个，合计设计处理能力达214.5万吨/年。
• 增长预期：若项目全部建成，工业固废处置能力将增长近3倍；未来三年目标形成500万吨/年的工业固废处理能力。
• 技术优势：利用水泥窑协同处置技术，具有成本低、处理效果好等优势，毛利率高达75%。

行业趋势与投资建议

• 行业前景：危废处理行业在政策推动下将进入量价齐升的高速增长期。
• 投资建议：建议关注东江环保、海螺创业、中国光大绿色环保等公司，其中东江环保作为行业龙头，具备更强的竞争力和增长潜力。
• 评级：环保行业评级为“超配”。

风险提示

• 危废领域环保政策执行力度不及预期，可能影响行业增长预期。

估值与市场表现

• 估值情况：三家公司在2018年7月16日的估值均处于合理区间，东江环保PE（TTM）为15.6倍，PE（2018E）为13.7倍。
• 市场表现：恒生指数近52周走势显示市场波动，但危废处理行业具备长期增长潜力。

结论

危废处理行业在政策驱动下将迎来爆发式增长，龙头企业将显著受益。建议投资者在中长期配置中关注具备技术与产能优势的公司，如东江环保、海螺创业和中国光大绿色环保。