20210328-东北证券-碧桂园-02007.HK-财务稳健现金充裕_销售稳增利润回升可期_4页_606kb

报告摘要

公司买入评级总结

核心内容

公司发布2020年度报告，整体财务状况稳健，销售稳步增长，利润有所回升，具备较强的市场竞争力和发展潜力。分析师维持公司买入评级，认为公司未来三年权益销售额有望实现10%以上的增长，且投资建议中对2021-2023年的每股收益和市盈率进行了预测，显示公司估值持续下行，但盈利能力和增长前景良好。

主要观点

财务表现：2020年公司实现营业收入4639.20亿元，同比下降4.7%；归母净利润350.22亿元，同比下降11.4%；归母核心净利润323.62亿元，同比下降19.3%。尽管营收和利润双降，但公司财务稳健，现金充裕，合同负债同比增长7.5%，覆盖2020年营收的1.5倍，显示销售回款能力较强。
销售增长：公司实现权益销售金额5706.6亿元，同比增长3.3%；权益销售面积6733.0万方，同比增长8.0%。尽管销售均价下降4.3%，但三四线城市销售占比达61%，且公司在这些城市的市占率较高，未来有望在限价宽松环境下获得更大溢价空间。
拿地与成本控制：公司权益拿地金额2092亿元，拿地均价2968元/平，货地比为3.3，显示出公司在拿地成本方面的把控能力。公司预计2021年新推权益货值约7020亿元，全年权益可售货值为9608亿元，按65%去化率估算，2021年权益销售额预计超6245.2亿元，较2020年增长9.4%。
管理优化与业务转型：公司利润下滑主要由于毛利率下降4.3个百分点，以及管理结构调整和建筑机器人等新业务的资源投入。管理层对建筑机器人业务未来盈利有信心，这将有助于降低建安成本，提升毛利率。
三道红线与融资成本：公司三道红线暂居黄档，有息负债总额同比下降11.7%至3265亿元，融资成本为5.56%，同比下降0.78个百分点。公司未使用授信额度达3400亿元，主体信用优质，具备良好的融资能力。
投资建议：分析师预计公司2021-2023年每股收益分别为1.75元、2.12元、2.37元，对应市盈率分别为4.64倍、3.82倍、3.42倍。维持买入评级，认为公司未来表现优于市场基准。

关键信息

财务数据：
- 2020年营业收入：4639.20亿元
- 2020年归母净利润：350.22亿元
- 2020年归母核心净利润：323.62亿元
- 2020年毛利率：21.8%
- 2020年归母净利率：7.6%
- 2020年合同负债：6956.1亿元
- 2020年销管费用率：6.6%
销售数据：
- 2020年权益销售金额：5706.6亿元
- 2020年权益销售面积：6733.0万方
- 2020年销售均价：8476元/平
- 2020年权益销售去化率：69%
- 2020年权益销售回款率：91%
拿地与投资：
- 2020年权益拿地金额：2092亿元
- 2020年拿地均价：2968元/平
- 2020年货地比：3.3
- 2021年预计新推权益货值：7020亿元
- 2021年预计权益销售额：6245.2亿元
财务预测：
- 2021年EPS：1.75元
- 2022年EPS：2.12元
- 2023年EPS：2.37元
- 2021年PE：4.64倍
- 2022年PE：3.82倍
- 2023年PE：3.42倍
风险提示：
- 疫情反复存在不确定性
- 业绩预测和估值判断不达预期

估值与市场表现

历史收益率曲线：附有图表显示公司股价的历史走势。
股票数据（2021/03/26）：
- 收盘价（港元）：9.73
- 6个月目标价（港元）：12.0
- 12个月股价区间（港元）：8.82-11.44
- 总市值（百万元）：214,405
- 日均成交量（百万股）：26.34
财务与估值指标：
- 2020年P/E：5.62倍
- 2020年P/B：0.77倍
- 2020年净资产收益率：20.00%
- 2021年P/E：4.64倍
- 2021年P/B：0.57倍
- 2021年净资产收益率：18.09%

分析师信息

分析师：王小勇
执业证书编号：S0550519100002
背景：现任东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，曾在多家知名证券公司担任首席分析师，熟悉房地产行业周期性发展。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业投资评级说明

优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场基准。
同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场基准持平。
落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场基准。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户使用，不构成任何证券买卖建议。
报告内容基于公开资料，信息准确性不作保证，不承担任何责任。
报告结论反映分析师真实观点，不受第三方影响。

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